航天电子(600879)2018年年报点评:航天产业稳健发展 普利门亏损影响业绩增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/张亚滨/李博彦 日期:2019-04-05

  投资要点

      公司发布2018 年年报:实现营收135.3 亿元,同比增长3.65%,完成年度计划的93.31%;归母净利润4.57 亿元,同比减少12.98%;扣非后归母净利润4.03 亿元,同比减少15.94%。2019 年,公司计划实现营业收入146 亿元,较2018 年实际营收增长7.91%。

      公司2018 年整体毛利率17.28%,较上年基本持平,其中航天产品毛利率22.01%,同比增长0.44 个百分点;民品毛利率10.52%,同比增长0.31 个百分点。2018 年,公司归母净利润同比减少,主要是公司全资子公司普利门公司本年度计提存货跌价准备7086 万元及经营亏损5000 万元所致。

      2018 年,公司三家主要子公司净利润均保持快速增长。其中,军品领域子公司航天长征、上海航天分别实现净利润1.94 亿元、0.79 亿元,同比增长21.27%、14.96%。

      公司是航天科技集团九院上市平台,九院为集团整体上市试点单位,体外院所资产有望注入增厚上市公司业绩。2018 年公司入选“双百企业”,有助于加快公司改革步伐,推动骨干激励,提升企业活力,增强公司业绩弹性。

      根据最新财报,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润5.06/5.71/6.57 亿元,对应2019/04/03 收盘价PE 为41/36/32 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:产品毛利率下滑;资产注入和改革进度不及预期。