全聚德餐(002186)2018年报点评:饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/芦冠宇 日期:2019-04-04

本报告导读:

    餐饮行业竞争加剧叠加商誉减值准备,导致营收与业绩下滑,未来将加强品牌运营与拓展。

    投资要点:

    下调目标价至15.7 元,维持增持评级。餐饮行业竞争加剧,下调2019年业绩预测,2019-2021 年EPS 为0.27(-0.30) /0.29 /0.32 元,扩张速度不及预期,下调目标价至15.70(-11.04)元,由于预期2019年利润绝对值较小,导致目标价对应2019 年58Xpe 动态市盈率估值较高,估值溢价来自老字号品牌价值,维持增持评级。

    业绩简述:2018 年公司营收17.77 亿/-4.48%,净利润7304.22 万/-46.29%,扣非净利5716.1 万/-52.14%。EPS0.24 元。

    餐饮行业竞争加剧导致营收与业绩下滑,门店复制孵化工作有序推进:①餐饮行业竞争加剧,2018 年接待宾客770.47 万人次/-4.18%,公司在年末计提商誉减值准备2550 万,导致公司营业收入和利润水平同比出现下滑。②2018 年新开直营店3 家,新开特许加盟店5 家。

    ③加强营销带来期间费用率上涨。2018 年毛利率60.03%(-1.84pct),期间费用率53.41%/ +2.44pct,其中销售费用率41.17%(+3.15pct),管理费用率12.35%(-0.56pct),财务费用率为-0.11%(-0.15pct)。

    同步加强品牌运营与品牌拓展。2019 年试点打造至少一家形象、口碑俱佳的经典精品名店。重点区域加快布局,即将在环球影城、大兴新机场开办新版全聚德门店,现已完成项目招标;根据《全聚德综合体开店模型》推进复制计划,2019 年预计开设该类门店3~4 家。

    风险因素:食品安全风险,新开门店不及预期。