柳钢股份(601003)2018年年报点评:区位优势凸显 四季度盈利逆势上涨

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2019-04-04

量价齐升,公司盈利创上市以来最好水平

    2018 年,公司实现产铁1215 万吨、钢1308 万吨、材765 万吨,同比分别增长5.65%、6.34%、5.96%。全年实现营业收入473.51 亿元,同比增长13.94%;归属于母公司所有者的净利润46.10 亿元,同比增长74.20%。

    四季度业绩逆势上涨

    四季度单季,公司实现营业收入128.98 亿元,同比增长10.82%,环比上涨8.66%;毛利润19.80 亿元,同比增长7.67%,环比增长5.88%;归母净利润13.55 亿元,同比下降2.59%,环比增长11.61%。

    区位优势凸显

    公司所处两广地区需求旺盛,长期钢材供不应求,钢价相对占优,且在冬季“北材南下”时期,与北方钢材价差进一步扩大。以螺纹钢为例,南宁地区四季度销售均价为4441.97 元/吨,较三季度环比上涨0.44%。

    动态调整钢坯流向

    公司以效益优先为原则,动态调整资源流向。四季度,钢坯流向明显倾向小型材,单季销售小型材190.44 万吨,环比增长25.44%。区位优势下,区别于北方钢厂,公司四季度产品销售价格平稳,产量增长下,公司盈利逆势上涨。

    重视股东回报,公司股息率达7.63%

    公司近年来保持高现金分红比例,近三年来分红率均超过30%,按照3 月29日市值,公司股息率达7.63%。在未来无大额资本开支计划背景下,公司高股息率有望延续。

    风险提示:钢材消费大幅下行。

    投资建议:维持 “增持”评级

    考虑到公司资产效率持续提高,盈利能力较强,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司2019-2021 年收入453/458/459 亿元,同比增速-4.3/1.1/0.2% , 归母净利润26.02/30.14/33.56 亿元, 同比增速-41.6/12.0/11.4%;摊薄EPS 为1.05/1.18/1.31 元,当前股价对应PE 为7.5/6.7/6.0x。公司分红稳定,估值存在修复空间,维持“增持”评级。