同花顺(300033):金融信息领域王者 牛市高弹性品种

类别:创业板 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:李仁波 日期:2019-04-04

推荐逻辑

    1、公司兼具周期和成长特性,公司在二级市场转暖的环境下具有巨大的业绩弹性,同时较大的预收账款有利于平滑业绩。2、公司巨大的用户数量形成很高的护城河,截止到2018 年末公司注册用户数为4.41 亿,周活跃用户1335 万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人均数约为1057 万人。公司是手机炒股APP 是行业龙头,活跃用户数量是第二名的2 倍以上。

    且公司的用户群体价值量较高,公司很容易找到价值变现的渠道。3、我们预计公司2019~2021 年营业收入分别为:18.69.亿、21.77 亿、25.47 亿,归母净利润分别为:9.98 亿、11.57 亿、13.44 亿, EPS 分别为1.86、2.15、2.50。考虑到公司在巨大业绩弹性,给予公司2019 年70 倍PE,合理估值为700 亿,首次覆盖给予“增持”评级。

    金融信息领域王者

    同花顺是国内第一家互联网金融信息服务行业上市公司,也是最大的网上证券交易系统供应商之一。截止到2018 年末公司注册用户数为4.41 亿,周活跃用户1335 万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人均数约为1057 万人。根据中证登的统计,截止到2018 年底,投资者数量为1.46 亿,公司在股票行情软件中的渗透率极高。公司是手机炒股APP 是行业龙头,活跃用户数量是第二名的2 倍以上。相比于其竞争对手,同花顺手机炒股软件无论在用户数量、更新频率等多个领域都处于绝对领先地位。

    牛市高弹性品种

    公司的业务受证券周期的影响大,主要原因有:1、公司收入的一半来源于增值电信业务,主要以销售选股软件(短线宝、大战略等)以及拓展行情信息(level-2)为主,随着资本市场的波动付费用户数量和用户ARPU 值也随之波动;2、公司的券商导流也受证券市场的周期影响大;3、公司的基金代销业务也受证券市场影响。

    人工智能产品逐步被认可,纯正的Fintech 标的公司AI+证券生态圈雏形已成。1、以i 问财选股和智能问答机器人作为用户端的流量入口平台;2、为机构提供选股策略、向高净值提供金融大师、大战略等高端股票池作为流量变现的出口;3、向上市公司、政府部门提供舆情监控服务;4、搭建互联网投顾平台引入券商投顾,获取直播平台的打赏分成。同时公司的人工智能产品已经逐步被市场认可,“财富先锋”(单价3.3 万/年)、“金融大师”(单价8 万/年)等产品销量可观。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2019~2021 年营业收入分别为:18.69.亿、21.77 亿、25.47亿,归母净利润分别为:9.98 亿、11.57 亿、13.44 亿, EPS 分别为1.86、2.15、2.50。可比公司有东方财富、恒生电子、大智慧,截止到2019 年3月30 日,市值分别为1002 亿、541 亿、204 亿,对应的TTM 估值分别为104X、99.8X、188X,平均市盈率131X。考虑到公司在巨大业绩弹性,给予公司2019 年70 倍PE,估值为700 亿,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    市场情绪进一步低迷;政策对创新不支持,金融监管升级;人工智能产品开发不及预期。