三钢闽光(002110):优业绩+高分红 区域市占率有望继续提升

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文/李军 日期:2019-04-04

三钢闽光披露年报:2018年实现收入362.5亿元,同比增长14.4%;归母净利润65.1亿元,同比增长20.0%;每股收益3.98元,每股净资产11.21元。拟每10股派发现金股利20.00元、转增5股(含税)。

    平安观点:

    年报业绩创历史最优:公司2018 年全年产钢965.51 万吨,生铁827.62万吨,钢材959.29 万吨,焦炭86.4 万吨,入炉烧结矿1040.63,生产规模达历史最高水平;同时受益于行业供给侧改革、行业景气度大幅提升影响,公司2016—2018 年三年实现归母净利润分别为9.27 亿元、39.90 亿元、65.07 亿元,近三年年均实现大幅度跨越,2018 年更是创造了上市以来最优业绩。

    持续大手笔分红回馈投资者:公司2016-2018 年分别现金分红2.75 亿元、20.60 亿元、32.69 亿元,分红比例分别为25.06%、38.01%、50.24%。

    最近三年累计现金分红金额占公司最近三年年均可分配利润的比例140.75%,积极回馈投资者。2017 年11 月11 日,公司公布的《未来三年(2018~2020 年度)股东分红回报规划》提到:在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下,公司2018—2020 年每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 10%,且在任意三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。利润分配政策、标准和比例明确、清晰,既保护了投资者合法权益,也彰显了公司投资价值和经营信心。

    加快区域产能布局,区域市占率有望继续提升:根据公司公告,公司已经于2019 年1 月30 日与山钢新疆公司签署了《资产交易合同》,取得山钢新疆公司所属钢铁产能指标(铁:104 万吨、钢:100 万吨);于此同时,公司早前于2018 年12 月12 日与福建亿鑫钢铁有限公司签订了《关于钢铁产能合作的框架协议》,双方决定利用各自所拥有的钢铁产能指标,设立合资公司进行占略合作,未来所购山钢产能有望借此在福建区域落地。2019 年1 月15 日,公司发布公告,拟采用现金方式向控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%股权,同时通过产能置换将在罗源新建炼铁产能233 万吨,炼钢产能140 万吨。通过这一系列布局,公司未来钢铁产能或将超过1300 万吨,在福建区域市场占有率将由现在平均70%左右水平得到进一步提升,未来公司区域影响力和产品议价能力将进一步加强,盈利能力或将进一步提高。

    投资建议:在去产能政策边际趋弱和经济下行的背景下,行业景气度或有所下降,企业利润将合理回归,我们下调公司2019 年、2020 年盈利预测,并新增2021 年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 分别为2.91 元(-1.71 元)、3.16 元(-1.62 元)、3.40 元。公司为福建区域钢铁龙头,受益于国家保持经济增速在合理区间和福建固定资产投资继续保持较快增长等因素影响,公司产品需求有望保持基本稳定;公司产能规模继续扩张和市占率提升,经营有望保持稳健。维持“推荐”评级。

    风险提示:1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块亦将受到严重波及;2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。