迪安诊断(300244)2018年报点评:现金流大幅改善 综合服务能力提升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2019-04-04

本报告导读:

    公司服务+产品双轮驱动发展,凭借模式创新、技术创新以及整合式营销竞争策略,向医学诊断整体化服务提供商不断升级迈进,维持谨慎增持评级。

    投资要点:

    维持谨慎增持评级 。考虑增发摊薄,下调2019/2020 年EPS 至0.79/0.99元(原为1.06/1.40 元),预测2021 年EPS 为1.25 元。参考同类公司估值,下调目标价至24.49 元,对应2019 年PE 31X,维持谨慎增持评级。

    现金流大幅改善,整体符合预期。公司2018 年实现营收69.67 亿元(+39.22%),扣非净利润3.30 亿元(+49.53%,扣除青岛智颖并表贡献+28.35%),营收逐季加速,整体业绩符合预期;2018 年经营性净现金流3.73 亿(+869.18%),同比大幅改善。同时公司公告2019 年一季报预告,实现归母净利润6908.7-7850.8 万元(+10~25%),主要受有息负债同比增长,导致财务费用加大,以及预计确认的投资收益减少所致。

    产品服务协同发展,合作共建日益成熟。2018 年医学诊断服务收入增长23.90%,诊断产品收入增长49.22%。随着前期新建实验室渡过培育期,精细化管理下效能提升,业绩有望进一步加速。同时不断加强渠道业务转型升级,借助股权合作加强与服务业务协同发展。合作共建业务日益成熟,稳步增长,全国合作共建客户数量超过400 家,新增项目60 多家。

    特检技术转化加速推进,诊断+生态圈持续发力。公司积极布局精准医疗产业链,在上游产品产业化、质谱和基因测序等高端精准技术平台建设持续加码,病理和分子诊断产品进一步丰富。此外公司健康体检、司法鉴定、冷链物流、CRO 等新业务发展迅速,诊断+产业生态圈日益强大,不断培育新的增长点,向医学诊断整体化服务提供商不断升级迈进。

    风险提示:终端检验价格进一步下降;应收账款管理风险。