全筑股份(603030):业绩高增长 定制精装业务成长迅速

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2019-04-04

  2018 年年报点评

    业绩高增长,定制精装业务成长迅速

      业绩实现高增长,设计及家具业务增速亮眼

      2018 年公司实现营收65.21 亿,同比增长40.98%;实现归母净利润2.60 亿,同比增长58.10%。其中主营业务公装施工实现营收58.93 亿元,同比增长36.89%;设计业务实现营收2.96 亿,同比增长57.45%;家具业务实现营收2.13 亿,同比大幅增长419.51%。

      盈利能力显著提升,现金流大幅改善

      公司2018 年ROE 为15.09%,同比提升 4.19pct。毛利率为14.49%,同比提升1.00pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的设计和家具业务占比的提升;净利率为4.40%,同比提升0.71pct。期间费用率为7.03%,同比下降1.08pct;其中管理费用率下降0.61pct 至5.34%,财务费用率下降0.35pct 至1.04%,销售费用率下降0.11pct 至0.65%。总资产周转率为0.97 次,同比下降3.00%,应收账款周转率为1.88 次,同比下降10.90%;资产负债率为76.13%,同比上升8.29pct,增加的负债大部分为应付账款等经营负债,有息的金融负债增加相对较少。全年实现经营性净现金流1.92 亿,自2013 年来首次转正;经营性净现金流/营业收入为2.95%,同比增加8.98pct。

      Q4 业绩增长放缓

      公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分别完成营收10.34 亿、16.50 亿、18.52 亿、19.85 亿,同比增长122.61%、32.29%、44.44%、21.67%;实现净利润0.38亿、0.34 亿、0.54 亿、1.34 亿,同比增长119.23%、304.61%、138.15%、15.29%。四季度公司的业绩增长有所放缓。

      定制精装业务成长迅速,全产业链布局日趋完善

    近年来公司积极拓展B TO B TO C 模式的定制精装业务,相对于全装修,定制精装毛利率更高、现金流更好。2018 年公司定制精装业务新签订单25.81亿元,同比大幅增长107.64%。此外,公司通过并购整合设计资源,实现了“设计-施工-咨询”的全产业链布局,为后续拓展总承包EPC 业务模式提供了保障。

      盈利预测与投资建议:预计公司19-21 年EPS 为0.77/1.07/1.40 元,PE 分别为10.6/7.6/5.9 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。