英洛华(000795)：剥离太原刚玉 聚焦电机和磁性材料

事件：公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润3100-3500 万元，同比增长80.51%-103.81%。

    剥离太原刚玉，轻装上阵。公司一季度利润大幅增长主要因公司原全资子公司太原刚玉物流工程有限公司上年同期亏损金额较大，2018H1 太原刚玉亏损2600 多万，折合一个季度对应亏顺损1300 多万，该公司在本报告期进行股权转让后，不再纳入公司合并报表范围，减少了对公司本报告期净利润的影响。

    聚焦电机和磁性材料。公司目前主要业务为电机和磁性材料。主要子公司为经营电机业务的联宜电机和经营磁性材料的赣州东磁及英洛华磁业。联宜电机方面，目前共生产400 多个种类、几千种规格的产品，服务下游十几个细分行，公司70%的客户为行业龙头企业，包括苹果、三星等，同时公司已成功切入德国磁悬浮列车的供应链。在发展方向上，联宜电机将在保持电机业务稳定增长的基础上，向市场前景良好、公司市占率较高的细分领域拓展，如新能源汽车、轮椅车、代步车，以及机器人等领域。磁性材料方面，之前赣州通诚经营较差，拖累公司业绩，主要因为赣州通诚成立于稀土行业大热时期，原材料和机器成本均处于高位。受行业景气度下滑、赣州政府出台相关政策、公司经营管理效率不高等因素的影响，赣州通诚停产，目前公司已对其全部计提损失，未来不再受其影响。

    盈利预测与评级。公司剥离太原刚玉后将聚焦电机和磁性材料两项主营业务，并在细分领域加大投入，我们给予公司“增持”评级。预计公司2018-2021 年EPS 分别为0.18 元、0.20 元和0.22元，对应当前股价的PE 分别为29.7 倍、27.2 倍、24.8 倍。

    风险提示：稀土价格大幅波动的风险，公司产销情况不及预期的风险，下游景气度下滑的风险。