广发证券(000776)年报点评:自营业绩大幅下滑 业绩有望出现拐点

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/陈煜/牛竞崑 日期:2019-04-04

点评报告/非银行金融

      一、事件概述

      近日广发证券发布2018 年年度报告,公司全年共计实现营业收入152.70 亿元,同比-29%,归属母净利润为43 亿元,同比-50%。加权ROE 为5.07%,同比减少5.48个百分点。

      二、分析与判断

      自营收益大幅下滑,拖累整体业绩水平

      公司各业务条线均表现出一定压力,净利润降幅低于行业平均,其中自营明显拖累整体业绩:1)投资收益同比减少60.48 亿元,同比-64.30%,主要是处置金融工具投资收益减少和列报方式变化;2)资本市场波动导致公允价值变动收益大幅下滑至-22.91 亿元。此外,广发香港控股旗下对冲基金大幅亏损,减少9,19 亿元净利润。

      受投行IPO 严审影响,发行项目数出现下滑

      投行业务板块实现营业收入12.04 亿元,同比-55.71%。受IPO 严审影响,2018年公司IPO 家数和融资规模分别为105 家、1378.15 亿元,分别下降76.03%、40.11%。

      持续深化科技金融模式,蓄力财富转型

      公司持续深化科技金融模式,不断提升科技金融水平。2018 年公司手机证券用户数超过2202 万,同比+40%;微信平台的关注用户数超过300 万;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达2417 亿元;机器人投顾贝塔牛累计服务客户数超过70 万,实现金融产品销售额达186 亿元。Fintech 将助力公司建立以客户需求驱动的财富管理产品体系。

      资产管理规模小幅下滑,

      2018 年广发资管实现资产管理业务手续费净收入13.20 亿元,同比-24.80%,主要归因于资管规模的下滑,公司集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模同比分别-25.88%、-31.52%、+12.73%,合计规模同比-27.13%。但是,公司主动管理资产月均规模排名行业第三,主动管理实力突出。

      三、投资建议

      预计随着资本市场回暖,公司自营业绩有望改善。同时公司资产管理业务的主动管理实力突出;经纪业务持续深入财富管理转型;公司投行业务项目储备丰富,有望受益于科创板持续推进。

      四、风险提示:

      政策波动超预期;IPO 过审率不及预期。