好太太(603848):智能业务快速拓展 电商渠道增长靓丽

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平/汪达 日期:2019-04-04

  四季度收入增速回暖,产品结构改善提升毛利率公司2018 年营业收入13.10 亿元,同比增长17.75%,归母净利润2.61亿元,同比增长26.60%。其中四季度营业收入4.08 亿元,同比增16.84%,归母净利润0.74 亿元,同比增长9.34%。四季度公司营业收入同比增速有所回升,销售产品结构改善带动单季度毛利率创历史新高。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元(含税)。

      线上线下渠道齐发力,智能产品销售快速增长

    报告期末公司共有经销商超800 家,专卖店2200 家。2018 年电商平台销售同比增长49.96%,对应营收占比增至21.53%。公司持续优化产品结构,智能家居业务收入占比增至58.29%。其中智能系列产品年销售量67.41 万套,同比增长37.74%,智能门锁投放市场,年销售量3.26 万套。

      研发投入助力智能家居市场布局,分品牌经营抢占增量市场

    公司注重持续研发投入和技术创新,迎合消费者需求推出智能新产品全面打造智能家居布局。品牌战略方面,2018 年公司产品全面划分为“好太太”和“科徕尼”两个品牌运营,“科徕尼”所面向的家居多产品智联市场广阔,未来仍为蓝海市场,公司有望借此抢占智能家居产业增量市场。

      盈利预测与投资建议

      看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021 年实现营收15.4、18.3、21.6 亿元,归母净利润分别为3.0、3.6、4.4 亿元,当前对应2019 年PE 为26.7 倍,上市以来公司PE(ttm)均值为35.7,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019 年30.0xPE合理估值,对应合理价值22.71 元/股,维持公司增持评级。

      风险提示

      地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。