石化机械(000852)2018年报点评：国企混合所有制改革龙头 2019年业绩超预期

　　维持增持评级，上调盈利预测。考虑到2018 年部分订单交付延期，存货将结转为2019 年收入同时行业景气度超预期， 我们上调2019/2020/2021 年EPS 分别为0.36/0.50/0.72 元（前值2019/2020年EPS 分别为0.35/0.46 元），采用行业平均PE23.74 倍，上调目标价至11.87 元,增持。

    　　公司2018 年四季度业绩略低于预期。2018年公司实现归母净利润1354万元，同比增长43.8%。钻头及钻具和油气钢管业务毛利率分别提升8.3%，0.4%至30.9%，12.4%。石油机械设备因原材料和外协加工费上涨，毛利率下降2.7%至23.9%。因部分订单跨年交付，验收和结算，钢管库存量增加9 万吨，导致存货较去年同期增长12.4 亿元。预计后续钢管收入结转，将导致2019 年业绩超出市场预期。

    　　公司是油气领域的国企改革龙头。公司作为“双百行动”综合改革试点单位，已研究制定“双百行动”综合改革实施方案，并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者，改善及优化股权结构比。

    　　受益于三桶油上游投资增加及天然气管网建设弹性释放。国家提升油气勘探开发力度，中石油2019 年上游投资预算2282 亿元超越2014 年投资高点。同时中石化2019 年上游投资预算同比增加41%至596 亿元。此外，国家管网公司落地后将释放天然气管网建设弹性。子公司沙市钢管厂在天然气管输用钢管方面竞争优势明显。

    　　风险提示：油价下跌风险，涤纶需求低迷风险。