荣盛发展(002146)2018年年报点评：盈利保持高增速 销售目标超额完成

　　事件

    　　荣盛发展发布2018 年年报，公司实现营业收入为563.68 亿元，同比增长45.64%；归属于上市公司股东净利润为75.65 亿元，同比增长31.31%。基本每股收益1.74 元，同比增长31.82%。

    　　点评

    　　盈利保持高增速，全年销售目标超额完成

    　　2018 年公司营业收入和净利润均保持30%以上的增速，毛利率为31.2%，同比增长4.07 个百分点，公司盈利保持高增速。2018 年实现销售金额1016 亿元，同比增长49.5%，完成年初计划的115%，实现销售回款815 亿元，回款率约80.3%。2019 年计划签约金额1,120 亿元，同比增长10%，计划实现销售回款920 亿元。截至18 年末，预收账款达870.5 亿元，同比增长38.2%，可覆盖18 年地产营收1.7 倍，预收账款覆盖率仍较高。

    　　拿地谨慎，成本控制得当

    　　2018 年公司拿地较为谨慎，当年新增建面760.5 万方，拿地金额174.4 亿元，拿地/销售金额比为17%，18 年拿地偏谨慎。公司拿地均价在2200 元/平左右，占比销售均价仅22%，成本控制得当，后续结算利润率有一定保障。截至18 年末，公司土储建面约3613.5 万方，预计可满足未来3 年开发。19 年公司拿地将积极补库存，计划新增土储建面约1672.5 万平米，同比增长119.9%，拿地态度积极。在大健康领域，荣盛康旅2018 年实现签约51.0 亿元，回款40.8 亿元，营业收入36.0 亿元，大健康产业业态初呈。在产业新城领域，荣盛兴城共全年实现净利润8.1 亿元，完成回款35.6 亿元，产业新城规模、效益双丰收。

    　　盈利预测

    　　预计2019-2021 年主营业务收入分别为754.57、991.57 和1268.22 亿元，净利润有望达到95.41、116.33 和142.30 亿元，EPS 分别为2.19、2.68 和3.27元。对应PE 分别为4.22、3.46 和2.83 倍。给予荣盛发展“增持”评级。

    　　风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等