华菱钢铁(000932):量价齐升 全年业绩高增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超 日期:2019-04-04

事件描述

    华菱钢铁公布2018 年年度报告,全年实现归属于上市公司股东净利润67.80亿元,同比增长64.53%。按此计算,公司4 季度实现归属于上市公司股东净利润13.04 亿元,环比下降35.85%。按最新股本计算,公司2018 年全年 EPS 为2.25 元,4 季度EPS 为0.43 元。

    公司计划不派发现金红利,不送红股,计划以2018 年12 月31 日总股本为基础,以资本公积转增股本,向全体股东每10 股转增4 股。

    事件评论

    量价齐升,2018 年公司盈利高增:公司产品结构板材为主,板材产品营收占比超过50%。2018 年钢价虽有跌宕,但总体依然强势,全年钢价综合指数均值同比2017 年上涨约8.40%,其中热轧、冷轧、中厚板全年均价分别同比上涨9.37%、4.81%、13.59%。钢价上涨带动公司毛利率水平显著提升,2018 年公司毛利率达17.43%,同比2017 年提升3.62 个百分点,增厚公司盈利。另外,产量增长同样助推业绩弹性,2018 年公司坚持精益生产和低库存运营,全年产铁1631 万吨,钢1972 万吨,材1836 万吨,分别同比增长10%、14%、10%。最终,公司全年业绩同比增长64.53%。

    钢管、螺纹对冲,4 季度业绩相对较优:受限产力度不及去年且需求减弱影响,4 季度钢材价格明显下跌,行业盈利能力下滑。4 季度钢价综合指数均值环比下跌4.51%,期间累计下跌11.99%,其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板均价环比分别下滑2.21%、4.80%、8.85%、7.24%、7.44%。由于公司钢管、螺纹钢产品4 季度盈利相对景气,有效支撑公司业绩水平,促使公司4 季度业绩表现优于一般板材类公司。

    提质增效,构筑未来竞争优势:公司不断进行提质增效工作,持续拓展高端市场和高附加值产品,以汽车板为例,2018 年汽车板产品认证取得突破,销量同比增长31%;此外公司积极推进降杠杆工作,优化负债结构,2018年全年公司资产负债率降低15.27 个百分点,减小财务费用压力。持续提质增效将奠定公司在中长期经营竞争中的相对优势。

    预计公司2019、2020 年EPS 为1.35 元、1.33 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 供给端短期大幅向上; 2. 下游需求快速回落。