中国中铁(601390):Q4收入明显回升 盈利能力大幅改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-04-03

投资要点

    2018 年公司累计新签合同额16921.6 亿元,同比增长8.69%。其中,新签基建合同额为14346.3 亿元,同比增长5.90%。至2018 年底,公司未完合同额29,019.2亿元,较2017 年末增长12.8%,为2018 年收入的近4 倍。

    公司实现营业总收入7404.4 亿元,同比增长6.8%,其中Q1、Q2、Q4、Q4 分别同比增长10.13%、1.32%、4.32%、12.45%,二、三季度收入增速放缓,四季度增速回升。

    2018 半年公司实现综合毛利率10.23%,较去年提升0.86pct,主要源于毛利率较高的地产业务、投资类基建业务占比的提升。2018 年公司实现净利率2.35%,较上年提升0.31pct,净利率增幅低于毛利率主要源于期间费用占比的提升。2018年公司期间费用率为6.02%,较去年同期提高0.72pct。公司2018 年资产减值损失+信用损失占比为1.11%,较去年下降0.22pct。

    公司2018 年少数股东损益达到2.38 亿元,较2017 年大幅提升21 亿元,占净利润的比例达到1.4%,较上年提升14.5pct.,或主要由于债转股注入115.97 亿元稀释了上市公司普通股东的利润;少数股东损益大幅提升拖累归母净利润增速,为业绩略低于市场预期的主要原因。

    盈利预测及评级:我们调整公司2019-2021 年的EPS 分别为0.8 元、0.94 元、1.05元,3 月29 日收盘价对应的PE 分别为9.1 倍、7.7 倍、6.9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期