农业银行(601288)2018年报点评:资产质量平稳

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良 日期:2019-04-03

农业银行披露2018 年报

    农业银行2018 年实现归母净利润2028 亿元,同比增长5.1%。

    资产减值损失计提增加拖累ROA

    2018 年ROE13.0%,同比下降1.0 个百分点,少部分原因是受二季度定增影响(加权平均ROE 同比也下降了接近一个百分点),更多是因为ROA 下降导致。2018 年ROA0.92%,同比下降2bps,核心原因是资产减值损失计提增加,利息净收入/平均资产(我们将FVPL 投资收益还原为利息收入)同比上升,对ROA 形成正贡献。

    资产减值损失增加系加大不良确认处置导致,资产质量平稳

    从资产质量各项指标来看,年末不良贷款率1.59%,环比下降1bp,基本持平;年末关注率2.74%,较年中下降36bps;逾期率1.70%,较年中下降13bps;不良/逾期90 天以上贷款154%,较年中上升16 个百分点;下半年不良生成率0.85%,同比上升23bps(由于农行贷款损失准备细项披露方式改变,本期计算的不良生成率是用历史口径估计,可能存在误差)。整体来看,我们认为公司在下半年进一步加大了不良确认和处置力度(也因此导致了资产减值损失/平均资产的上升),资产质量实际上保持平稳。

    净息差同比回升,环比有所回落

    全年净息差同比上升5bps 改善明显,但四季度净息差较三季度有所下降,主要受负债成本上升影响。从半年度数据来看,下半年日均余额净息差2.30%,比上半年下降了5bps。净息差回落由存款成本上升以及存款占比下降双重因素导致,其中存款成本上升归因于各类型存款成本都在上升,而存款增长方面,下半年个人存款日均余额较上半年的增长相对较慢。

    投资建议

    农业银行的基本面保持稳定,维持 “买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。