荣盛发展(002146)：业绩稳步增长 多元业务齐头并进

一、事件概述

    荣盛发展发布2018 年报，公司2018 年全年实现营业收入563.7 亿元，同比增长45.6%，归属于上市公司股东净利润75.7 亿元，同比增长31.3%。

    二、分析与判断

    业绩稳定增长，盈利能力提升

    公司2018 年全年实现营业收入563.7 亿元，同比增长45.6%，归属于上市公司股东净利润75.7 亿元，同比增长31.3%；公司销售毛利率和净资产收益率达31.46%和22.52%，分别较上年提升1.96 和1.58 个百分点，盈利能力持续提高。

    销售破千亿，投资较谨慎

    报告期内，公司实现销售金额1016 亿元，同比增长54.7%，超额完成全年880亿元的销售目标，首次迈入千亿阵营，在克而瑞销售排行榜中位列第30。2018年公司拿地金额仅176 亿元，占全年销售金额的比值为0.17，拿地态度较为保守。截止2018 年底，公司土地储备总建筑面积为3613.5 万平方米，为当年销售面积的3.6 倍，可以满足公司3 年左右的开发需要，土地储备充足。

    多元化业务势头良好，未来发展值得期待

    报告期内，荣盛康旅全年实现签约50.98 亿元，回款40.77 亿元，营业收入36.01亿元，呈现出新产业的强烈冲击力；荣盛兴城实现净利润8.12 亿元，完成回款35.62 亿元，借助大型活动助力招商，继续扩大品牌全国影响力，园区招商工作取得了突破性进展，签订土地类招商协议20 家，总投资达45 亿元。

    三、投资建议

    荣盛发展销售与业绩稳定增长，土地储备丰富，财务状况良好，多元化业务稳健发展。预计公司19-21 年EPS 为2.21、2.76、3.38 元，对应PE 为5.2/4.2/3.4 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为14.7/4.9/9.2 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产政策调控收紧，销售不及预期。