节能风电(601016):“弃风限电”改善叠加新项目投产 业绩大幅提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2019-04-03

事件:据年报,2018 年公司实现营收23.8 亿元,同比增长27.0%;利润总额7.1 亿元,同比增长32.8%;归母净利润5.2 亿元,同比增长29.1%;扣非后归母净利润4.9 亿元,同比增长30.5%,EPS 为0.12 元/股,业绩符合预期。

    装机量增长叠加弃风限电改善,助推业绩提升:根据公告,2018 年公司发电量为60.0 亿千瓦时,同比增长22.9%,主要得益于装机量和利用小时数的提升。截至2018 年底,公司风电累计装机290.8 万千瓦,权益装机267.3 万千瓦,分别同比增长8.8%和9.7%。政府多措并举推动清洁能源消纳,2018 年公司弃风率为16.9%,较2016 年(27.1%)与2017 年(19.6%)明显改善。2018 年的“弃风限电”损失为11.1 亿千瓦时,同比下降5.1%。利用小时数方面,2018 年平均利用小时数为2249 小时,高于全国平均154 小时。区域层面,公司在河北、蒙西、甘肃、新疆地区的平均利用小时数分别为2246 小时、3169 小时、2193小时、2147 小时。

    A 股风电运营龙头,先发优势明显:公司作为A 股风电龙头,截至2018 年底,风电装机的市场份额约为1.6%。公司已投产的项目主要分布在河北、新疆、甘肃等风资源丰富的地区,在建项目主要分布在广西、广东、河南等地区,利用小时数和盈利状况可观。公司在建装机为166.8 万千瓦,可预见的筹建项目装机达226.8 万千瓦。公司于2018年成功发行绿色公司债券第二期(7 亿元),票面利率4.9%,为公司项目推进提供稳定的资金支持。同时,在市场化交易方面,2018 年的市场化交易比重为33.3%,仅比2017 年提高3.5 个百分点,上网电价总体稳定。公司深耕风电运营领域,风场运营经验丰富,占据先发优势。加快海上风电布局,积极推进海外项目:根据公告,公司获得广东阳江海上风电项目的核准,海上风电迈出实质性的一步。未来公司将继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会,完善国内海上布局。同时,公司积极拓展海外风电市场。根据公告,公司的澳大利亚白石17.5 万千瓦项目已投产运营,同时正加强对欧洲及“一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证,有望获得更多的海外风电投资机会。

    投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价3.6 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为18.3%、14.4%、12.8%,净利润分别为6.53 亿元、8.04 亿元和9.26 亿元,对应市盈率分别为20.2倍、16.4 倍和14.3 倍。

    风险提示:用电量增长不及预期,弃风限电改善不及预期。