江西铜业(600362):减值拖累业绩 公司加快产业布局

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2019-04-03

  事件:公司发布业绩预告,2018 年公司实现营收2152.9 亿元,同比增长4.99%,实现归母净利润24.48 亿元,同比增长52.43%。

      减值拖累业绩。2018 年公司总计减值18.5 亿元,对公司业绩形成拖累,但同比2017 年总计23.4 亿元的减值,公司减值规模已明显下降。其中2018 年公司发生了13.7 亿元的信用减值,根据公司披露,报告期公司执行新金融工具准则,原在资产减值科目中核算的坏账损失列示在“信用减值损失”科目中进行核算。

      公司生产情况。报告期内,公司生产极铜 146.37 万吨,同比增长 6.51%;生产铜精矿含铜 20.83 万吨,同比减少0.62%;生产黄金 25.58 吨,与去年持平;生产白银 394.53 吨,同比减少18.40%;生产钼精矿折合量(45%) 7,506 吨,同比增长3.02%;生产硫酸 401.82 万吨,同比增长12.51%;生产硫精矿 246.85万吨,同比减少 1.26%;生产铜杆 96.79 万吨,同比减少 1.68%;除铜杆外的其他铜加工产品 15.12 万吨,同比减少 0.07%。

      公司投资布局情况。2018 年公司进一步完善产业布局。在华东地区成立浙江铜材,收购了一条产能 15 万吨/年的铜杆生产线;在烟台市收购了烟台国兴铜业65%股权,共建 18 万吨/年的铜生产基地;收购上市公司恒邦股份29.99%股权,并于 2019 年 3月签订并购协议,如收购完成后,公司将成为恒邦股份的控股股东。根据恒邦股份 2018 年中期报告,该公司具有年产 50 吨黄金、 700 吨白银的能力,探明黄金储量 112 吨。

      盈利预测与评级。公司通过整合铜、金冶炼产能,将有效提升公司的业务拓展能力和资金实力,此外随着 2019 年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复,铜价有望回升, 维持公司“增持”评级,预计公司2019-2021 年的EPS 为0.92 元、1.22 元、1.48 元,对应当前股价的PE 为16.6 倍、12.6 倍、10.4倍。

      风险提示:全球经济下滑的风险,中美贸易战愈演愈烈的风险。