浙数文化(600633):游戏继续提供增长动力 大数据业务加速推进

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-04-03

事件:浙数文化公告2018 年年报,公司实现营收19.1 亿元(+17%),实现归母净利润 4.8 亿元(-71%),实现归母扣非净利润2.5 亿元(+32%),公司业绩落于业绩预告中部。公司在2017Q1 出售全部新闻传媒类资产共21 家子公司股权,实现了超11 亿的投资收益,若不考虑17 年同期重大资产出售的影响,2018年公司营业收入实现64%的同比增长,归母扣非净利润实现41%的同比增长。

    边锋网络加大对用户群体的覆盖,业绩继续保持高增长。2018 年,公司游戏业务实现营收14.4 亿元,同比提升67%,实现毛利11.3 亿元,同比提升59%,增长主要来自:1)2017 年7 月,边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权,天天爱承诺2018-2019 年净利润分别为1.63/2.12 亿元,2018 年天天爱实际实现净利润1.66 亿元,完成业绩承诺。2)边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出,月均流水过5000 万,新增游戏为公司提供增长的动力。3)游戏出海成果显现,2018 年公司在国外实现营收6967 万元,同比提升139%。4)休闲类游戏加大对用户群体的覆盖,2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示,到2018 年底,边锋网络注册用户过亿,月活跃用户上千万,游戏产品近600 款,预计能继续为公司带来稳定的现金流。

    聚焦数字娱乐、数字体育产业、大数据产业三大板块,2019 年重点发力内容生产/审核/分发为一体的“融媒体云平台”建设。1)数字体育:战旗直播聚焦电竞游戏直播&转型短视频业务,上海浩方成功组办浙江电竞节(浩方 ESM)等。2)大数据:2018 年6 月,“富春云”与中移动(杭州)(最终用户为网易)签订协议,预计6 年总收入6 亿元。2019 年3 月,“富春云”与杭州电信(最终用户为阿里)签订协议,租赁期6 年,每年1 亿元租赁费用,大数据业务步入正轨。截至2019 年3 月底,公司已建成4000 组机柜,预计2019 年底将建成全部6900 组机柜,释放更多业绩。与此同时,公司参与杭州市“城市大脑”项目的建设研发;2019 年将完善事前、事后审核机制,提供优质内容审核服务。

    盈利预测与评级。预计浙数文化2019-2021 年EPS 分别为0.46 元、0.49 元、0.53 元,对应PE 分别为23 倍、21 倍、19 倍,考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。

    风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。