苏试试验(300416)：业绩基本符合预期 试验服务业务进入收获期

事件：公司发布2018 年年度报告，2018 年营业收入为6.29 亿元，较上年同期增28.11%；归属于母公司所有者的净利润为7195.79 万元，较上年同期增17.42%，业绩符合预期。

    投资要点

    设备及服务业务稳定增长，多元化试验服务体系有望成为新业绩增长点

    2018 年，公司主营业务中，试验设备收入 3.20 亿元，同比增长 29.66%。试验服务收入 2.96 亿元，同比增长 26.55%。公司进一步构建多元化的试验服务体系，全面提升试验服务能力。分行业看，电子电器、汽车及轨道交通、科研及检测机构占营业收入的比重分别是38%，16%，15%；三大行业是公司客户主要的下游行业。

    苏州广博在已有试验能力的基础上，新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力；西安广博、上海众博完成电磁环境试验能力建设；公司收购北京苏试惟真技术有限公司，开展软件测试与评估、试验鉴定、软件工程技术咨询等服务。项目的实施将进一步提升实验室环境与可靠性试验服务的能力，为实验室的持续发展提供了保障，有望成为新的业绩增长点。

    盈利能力小幅下降，财务、研发费用增幅较大

    2018 年公司综合毛利率 46.06%，同比-1.56pct；销售净利率 13.67%，同比-0.49pct。分业务看，试验设备毛利率 34.93%，同比+0.56pct；试验服务毛利率 57.51%，同比-4.88pct。

    期间费用合计占比总收入的 30.43%，其中销售、管理+研发、财务费用率分别是7.63%、21.4%、1.36%，同比分别-0.53pct、+0.63pct、+0.38pct），同比+0.48pct。 2018 年公司财务费用854.08 万元，同比增幅较大，主要系母公司贷款规模增长，利息支出增加所致，待募集资金到位后，我们预计公司借款规模会有所下降。

    研发投入不断增长，创新技术优势显著

    2018 年公司研发投入4806.02 万元，占当期营业收入的7.64%，近三年研发投入占比不断增长。2018 年公司获得授权专利41 件，软件著作权20 项，取得注册商标5 件，主持或参与制修订的6 项国家标准和1 项检定规程获得发布。公司现共有研发人员373 名，占公司员工总数的41.08%。公司拥有全面、充足的技术储备和持续创新的研发能力，为业绩增长提供支撑。

    定增募资 2.1 亿，利用资本市场加快企业发展

    2018 年6 月公司非公开发行998 万股新股，募资总额2.1 亿，其中5486万用于温湿度环境试验箱技改扩建项目，1.5 亿用于实验室网络改扩建项目。募投项目的实施将促进公司设备制造和试验服务业务的发展，优化各业务结构并取得协同效应，完善公司在环境与可靠性试验设备与服务领域的战略布局，提升公司综合竞争力和盈利能力。

    盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021 年的净利润分别为0.96，1.25，1.57 亿，对应当前股价PE 为29,23,18 X，继续维持“买入”评级。

    风险提示：检测服务行业竞争加剧、实验室业绩不及预期、控股股东减持导致股价波动风险