广发证券(000776)2018年年报点评:当期业绩表现不佳、边际改善空间较大

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2019-04-03

2018 年年报概况: 广发证券2018 年实现营业收入152.70 亿元,同比-29.43%;实现归母净利润43.00 亿元,同比-49.97%。基本每股收益0.56 元,同比-50.44%;加权平均净资产收益率5.07%,同比-5.48个百分点。2018 年不分配、不转增。

    点评:1. 投资收益(含公允价值变动)收入占比显著下降,投行业务手续费净收入占比也出现明显回落,利息净收入占比显著提高。2.经纪业务同步市场出现回落。3. 投行业务经历低潮期,综合考虑公司的整体实力、项目储备、科创板注册制及CDR 业务的预期等因素,公司投行业务未来边际改善值得期待。4. 资管业务稳步推进主动管理等有质量的内涵式增长转型工作,月均主动管理规模排名行业第3 位。5.投资收益大幅下滑严重拖累当期业绩。6. 利息收入同比大增反哺当期业绩,信用业务规模出现下降。

    投资建议: 报告期内面对复杂的市场环境,公司砥砺前行,主要业务依然处于行业第一梯队;虽然2018 年公司投资业务承压较重,但权益类二级市场行情的不断向好有助于公司投资业务快速扭转颓势;较为充足的业务储备、科创板注册制及CDR 业务的预期有助于公司快速渡过投行业务低潮期,公司2019 年经营业绩边际改善的空间较大。预计公司2019、2020 年EPS 分别为0.89 元、0.93 元,BVPS 分别为12.17元、12.59 元,按4 月2 日收盘价计算,对应P/E 分别为18.31 倍、17.53 倍,对应P/B 分别为1.34 倍、1.29 倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整