浙江龙盛(600352)染料及中间体业务并驾齐驱

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/徐奕晨 日期:2019-04-03

2018 年业绩符合预期

    浙江龙盛公布2018 年业绩,营业收入190.76 亿元,同比增长26.3%;归属母公司净利润41.11 亿元,同比增长66.2%,对应每股盈利1.26 元。公司盈利符合预期,业绩增长主要由于染料及中间体涨价。

    发展趋势

    环保与安全生产推动染料涨价、增厚盈利。2018 年公司染料均价同比上涨24%,毛利率提高9ppt 至48%,销量基本持平在24.2 万吨,推动业绩增长。我们看好染料受江苏响水天嘉宜“3〃21”爆炸事故、环保与安全生产检查等影响,2019 年均价上涨。根据染化严选,4 月1 日分散黑ECT 300%报价6 万元/吨,较年初上涨43%。

    我们测算,染料每上涨1000 元/吨,公司净利润增厚1.48 亿元。

    中间体量价齐升提振业绩。2018 年公司中间体均价同比上涨44%、销量同比上涨13%,毛利率提高12ppt 至63%。“3〃21”爆炸事故直接影响间苯二胺12%产能。日美进口的间苯二酚继续征收为期5 年的反倾销税。根据染化严选和万得资讯,目前间苯二胺、间苯二酚价格分别为14 和10.5 万元/吨,我们看好中间体价格高位。公司是间苯二胺、间苯二酚行业龙头,外售间苯二胺和间苯二酚每上涨1000 和1000 元/吨,净利润分别增厚0.18/0.18 亿元。

    房地产项目稳步推进,回购彰显公司信心。公司黄山路项目一期土建、安装工程已全部完成,预计2019 年完成交房并确认收入。大统基地项目预计在2020 年开始预售。华兴新城项目已完成所有居民搬迁,稳步推进中。18 年11 月公司公告计划回购5~10 亿元公司股份,截至3 月29 日已回购6.81 亿元,彰显未来发展信心。

    盈利预测

    公司计划2019 年实现归属净利润50 亿元,我们将2019/20e 盈利预测从1.39/1.54 元上调12%/8%到1.55/1.67 元,对应2019/20 年归属净利润50.39/54.19 亿元,对应2019/20 年增速23%、8%。

    估值与建议

    公司当前股价对应12/11 倍2019/20 年P/E,维持推荐评级,看好染料及中间体业务发展,我们将目标价从21 元上调14%到24 元,对应15/14 倍2019/20 年P/E,对比当前股价有27%空间。

    风险

    环保和安全生产放松,染料及中间体行业供给增加,价格下跌。