通策医疗(600763):业绩增速靓丽 省内扩张渐入佳境

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2019-04-03

事件:

    通策医疗发布2018 年度报告,收入端符合预期,利润端略超预期。

    报告期内,公司实现总营业收入15.46 亿元,比去年同期增长31.1%;实现归属于上市公司股东的净利润3.32 亿元,同比增长53.3%。

    简评:

    2018 年全年公司保持高速增长,收入端符合预期,利润端略超预期。

    公司规模继续扩大,诊疗人次及客单价均有明显提升。

    我们预计,公司综合客单价的提升与口腔业务结构优化,高附加值项目比重的增长密切相关。

    我们认为,在客单价,诊疗人次,以及高附加值业务比重提升的协同作用下,公司2018 年毛利率有显著提升。在规模效应下,公司注重费用控制,期间费用率略有下降,使整体净利润率有所提升。

    当前,公司旗下分院店龄结构呈优,随着新建分院梯队试步入利润释放期,2018 年仍处于业绩加速兑现期,公司业绩将有望导入良性循环。

    医疗资源积淀与品牌认知度助力,良性经营周期奠定蒲公英计划推行基础。

    蒲公英计划加速省内扩张,2018 年蒲公英计划推进顺利,签约医院已达十家,19 年有待进一步落地。

    辅助生殖与眼科业务齐推进,获取优质医疗资源是公司优势所在。

    投资建议及盈利预测:

    我们预计公司2019 年至2021 年归属母公司净利润分别为4.49 亿、5.71亿、7.11 亿,对应EPS 分别为1.40 元、1.78 元、2.22 元,对应当前股价分别给予估值P/E 48.8 倍、38.4 倍、30.8 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    医疗风险,医患社会问题;医疗事故风险;新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险;合作办医扩张复制的速度低于预期的风险,质押风险等。