海信家电(000921)2018年报点评：冰洗处于上行通道 中央空调优质稀缺标的

本报告导读：

    18 年收入业绩基本符合预期。冰箱主业持续向好，并表海信日立为中央空调优质稀缺标的，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测，上调目标价，增持。业绩符合预期，冰箱业务处于上行通道，并表海信日立为中央空调稀缺标的，维持2019-2020 年EPS 预测1.22/1.4 元，新增2021 年预测1.59 元，并表海信日立估值上修，上调目标价至16.1 元（原10.4 元，+55%），对应19 年13xPE，“增持”。

    18 年收入业绩基本符合预期。公司18 年收入360.2 亿元（+7.56%），归母净利润13.77 亿元（-31.75%），扣非归母11.61 亿元（+12.36%），毛利率19.01%（-0.45pct）；Q4 单季度收入72.11 亿元（+1.66%），归母净利润2.18 亿元（-23.2%），扣非归母1.35 亿元（+29.94%），毛利率19.58 %（-0.09pct）。18 年每10 股分红3.03 元，分红比例30%。

    冰洗延续改善趋势，中央空调实现较好增长。18 年，分业务，冰洗改善势头持续，冰洗/空调收入分别同比+13.9%/+2.08%，得益于产品升级与效率提升，18 年冰箱零售量份额+1.29pct，冰洗毛利率+1.27pct，家空业务稳健增长， 毛利率下降2.24pct ； 内外销均衡增长， 分别同比+7.11%/+9.1%。18 年海信日立实现较好增长，收入109.87 亿元（+16.86%），优于行业增速，净利润受约免费用摊销小幅增长2.3%至16.03 亿元。

    冰箱主业持续向好，并表海信日立为中央空调优质稀缺标的。冰箱业务重回良好增长赛道，盈利能力继续改善。中央空调得益于渗透率提升，未来市场空间巨大，海信日立作为行业龙头，份额有望进一步提升。公司增持海信日立实现控股，为中央空调行业优质稀缺标的。

    核心风险：家用空调业务拖累整体盈利能力；中央空调增长不及预期。