普利制药(300630)：业绩高增长开始 注射剂海外国内双收

　　业绩符合预期，高增长开始：

    　　公司发布2018 年报及2019Q1 业绩预告，2018 年实现营业收入6.24亿元（+92.07%），归母净利润1.81 亿（+84.37%），扣非净利润1.71亿（+97.19% ）。预告2019Q1 盈利6221-6998 万元， 同比增加100%-125%。

    　　口服特殊剂型，4+7 政策环境下销量与毛利同增长

    2018 年3 月公司地氯雷他定干混悬剂补充批件获批，药品说明书修改后为儿童专用药品剂型，享受儿童药政策，不受成人药品定价水平影响。公司口服剂型多为缓释、肠溶、混悬等特殊剂型，在4+7 带量采购的政策大环境背景下，普药经销商更有动力选择特殊剂型推广销售以获得更高的毛利，公司产品销售额快速增长的同时也同步带来毛利率水平的增高。

    　　注射剂海内外双报双手，尽享政策红利

    　　公司注射剂海内外双报业务稳步推进，2018 年实现了左乙拉西坦注射液、注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦纳、注射用伏立康唑四个产品首次出口美国；依替巴肽欧洲获批。注射用阿奇霉素海外双报通过国内一致性评价在招标集采中与原研享受同一质量层次定价优势，随着泮托拉唑、左乙拉西坦、伏立康唑等10 亿以上大品种注射剂国内注册申报陆续获批，公司注射剂批量国内销售将尽享一致性评价的政策红利，实现业绩大幅增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司注射剂凭借欧美市场先行的经验，最受益于一致性评价；口服普药特殊剂型4+7 政策背景下更受经销商推崇，销量与毛利同时增长。预计公司2019-2021 年净利润为3.49/5.15/7.13 亿元，增长率为93%/47%/39%，EPS 为1.91/2.81/3.89 元，对应PE 为41/28/20 倍，给予“买入”的投资评级。

    　　风险提示：注射剂国内外注册获批进度不及预期、药品集采降价