景旺电子(603228)产能快速释放 三大业务保持稳健增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2019-04-03

  业绩简评

      公司发布2018 年年报,全年实现营收49.86 亿元,同比增长18.93%,实现归母净利润8.03 亿元,同比增长21.66%。

      经营分析

      三大业务保持稳健成长:2018 年,公司RPCB 实现营收29.86 亿元,同比增长21%;FPC 实现营收15 亿元,同比增长14%;MPCB 实现营收4.25亿元,同比增长25%,均保持快速稳健成长。2018 年公司整体毛利率为31.78%,相较于2017 年下降0.73%,主要是受公司18 年新工厂产能和良率爬坡因素影响。

      收购珠海双赢,FPC 产能瓶颈打开:公司FPC 业务在过去五年营收增速达到32.2%,2018 年受制于产能瓶颈增速有所放缓。2018 年12 月份,公司完成对立讯精密子公司珠海双赢51%的股权收购,从而打开FPC 产能瓶颈。此外,公司将在珠海基地一期新建80 万平米FPC 产能,与珠海双赢实现协同作用。随着国产智能手机旗舰机对于FPC 用量的逐渐增加,以及公司FPC 核心客户手机销量的快速成长,公司FPC 业务将在2019 年恢复高增长。

      江西二期先进产能逐步释放:公司江西二期工厂将会在今年陆续投产,有望进一步解决公司高阶PCB 产能瓶颈,2019 年将会是公司有效产能提升最快的一年。江西二期新厂是行业内自动化、数字化程度最高的产线,人均产值有望达到200 万/人,随着良率的爬坡和产品结构的调整,江西二厂有望成为公司盈利能力最强的生产基地。

      盈利预测和投资建议

      预计公司2019-2021 年实现净利润10.06、12.81、15.79 亿元,同比增长25.38%、27.34%、23.25%,对应PE 分别为26.6×、20.9×、16.9×,维持买入评级。

      风险提示

      下游需求不及预期的风险,公司产能释放以及消化进度不及预期的风险,新工厂良率爬坡不及预期的风险。