王府井(600859):多业态跨区域融合发展 经营质量持续提升长

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:薄晓旭/刘琛 日期:2019-04-03

  2018 年年度报告:

      报告期内公司实现营业收入 267.11 亿元,同比增长 2.38%;利润总额完成 17.03 亿元,同比增长 34.93%;归属于上市公司股东的净利润 12.01亿元,同比增长 66.95%;主业毛利率为 16.51%,同比下降 0.05 个百分点,基本每股收益1.55 元,同比增长66.99%。

      多业态跨区域融合发展,经营质量持续提升。报告期内,公司运营门店共51 家,目前公司业务区域覆盖华北、华中、华南等七大经济区域,业态目前主要以百货、奥特莱斯、购物中心为主。分区域来看,公司销售收入占比较大为华北地区,报告期内实现营业收入84.65 亿元;东北地区、西南与西北地区整体增幅居前,分别为18.72%、4.07%和2.75%.其中东北地区增速较快主要是由于新增与次新门店的影响,同时在报告期内,公司通过奥莱和百货中心项目进一步加快昆明、西宁市场的布局,推进区域与业态的融合发展。分业态来看,百货/购物中心和奥特莱斯分别实现营收213.12亿元和36.11 亿元,其中百货/购物中心业态营收小幅下滑0.09%,奥莱业态较上年增长8.52%,增速远高于百货/购物中心业态,逐步成为公司经营质量提高的重要驱动力。

      费用控制叠加投资收益推动归母净利大幅增长。报告期内,公司主营业务毛利率为16.51%,较上年同期小幅下滑0.05个百分点,其中,百货/购物中心和奥特莱斯毛利率分别为17.47%和10.82%,较上年同期上升0.01和0.04个百分点。投资收益实现610.00万元,较上年同期(-1817.88万元)扭亏为盈,主要是联营、合营公司亏损减少影响所致。公司期间费用率为14.07%,较上年同期下降0.5个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为10.85%、3.68%和-0.45%,管理费用率同比小幅上升0.02个百分点,销售与财务费用率较上年分别下降0.11和0.40个百分点,主要由于利息收入的大幅增加、利息支出的减少所致,受财务费用以及投资收益等因素的共同影响,公司报告期内净利润、归母净利等大幅增长。

      盈利预测与投资评级:我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.794元、1.979元、2.176元,对应的PE为9.40倍、8.52倍、7.75倍。根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。公司未来将进一步加大区域扩张力度以及旗下以百货、奥莱为主的多业态发展模式,在组织变革、机制创新的经营策略下,公司业绩将迎来较大发展空间,建议持续关注。

      风险提示:社零增速下滑、奥莱业态发展效果低于预期、体制机制改革优化效果不及预期