中金岭南(000060):主业利润稳定 新材料提供业绩增量

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争 日期:2019-04-03

  事件:公司发布2018 年年报,报告期内实现营收199.63 亿元,同增5.26%;归母净利润9.20 亿元,同减13.78%;扣非后归母净利润9.36 亿元,同增2.91%;EPS0.26 元/股,符合市场预期。公司公布2019 年经营计划:全年生产铅锌精矿金属量30.18 万吨; 铜金属量6756 吨,精矿含银143 吨,精矿含金189 公斤。公司本年度拟向股东每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。

      总体完成既定年产目标,主要产品产量稳定。2018 年,公司生产精矿铅锌金属量30.42 万吨,同比增长3.47%;硫精矿70.59 万吨,同比增长7.95%;精矿含银133.09 吨,同比下降0.60%;冶炼产品铅锌总产量25.94 万吨,同比下降0.50%;铝型材1.86 万吨,比上年同期增长6.90%。主要产品铅锌精矿以及冶炼产品均完成既定目标,产量稳定。

      需求疲软与贸易战双打击,锌价格触顶回落,业绩承压。2018 年初环保税实施倒逼企业转型升级,上半年国内多数冶炼厂轮番检修、减产,国内整体产量难以增加,锌价格维持2017 年以来高位。下半年受到中美贸易摩擦以及下游需求疲软的双重影响,锌价承压下降,由2 月初2.74 万元/吨下探至8 月中旬的2.10 万元/吨。尽管三季度后期宏观利空逐渐消化,基本面显好,价格有所回升,但全年锌均价为2.39 万元/吨,同比下降1.65%。锌价的下跌直接拖累公司业绩,全年实现归母净利润9.20 亿元,同比减少13.78%。

      收购缅甸金属,增强海外资源储备。报告期内,公司全资子公司佩利雅以约1497 万澳元收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权,参与包德温多金属矿山项目51%控股权的行权。包德温矿床位处中缅高速附近,地理位置优越,距中国边界约200 公里;资源丰富,拥有7690 万吨推断资源(@Pb4.6%、@Zn2.3%)。收购完成后利于增强公司资源储备,与公司广东省内冶炼资源产生协同效应。

      多项工程项目19 年有望投产,新材料提供业绩增量。孙公司赣州高能拟参与赣州天利工业园资产包竞拍,拓展新材料板块产研;新材料研发中心项目开工建设,预计2019 年初建成使用,将有效提升公司新材料技术创新能力;设计产能20,400t/a 的高功率无汞电池锌粉预计2019 年7 月建成使用。公司稳步布局新材料深加工,拟创造新利润增长点。

      盈利预测与投资评级:由于锌价上涨不及预期,下调公司2019-2021 年归母净利润至10.08/11.95/13.44 亿元(2019 至2020 年前值为15.27/18.40 亿元); 对应EPS 分别为0.28/0.33/0.38 元/股(2019 至2020 前值为0.43/0.52元/股),对应动态PE 分别为20/17/15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:应收款项发生坏账的风险,汇率波动风险,产品价格波动的风险,环保风险。