日机密封(300470)：行业景气度持续 密封件龙头继续前行

（1）石化投资+管道投资，预计2019 年景气度无虞。①日机密封产品主要集中在煤化工、炼化等领域，此领域自2016 年下半年开始复苏带动公司业绩增速加快，截止到2019 年1-3 月下游炼化厂在内的行业项目启动情况良好，压缩机等主机厂订单景气度维持在较高位置。②2018 年起国内天然气管道投资开始加速，在长输管道中，每隔一段距离需有加压站，每个加压站需2-3 台压缩机。管道建设将直接带动公司压缩机干气密封产品的销量。综上，石化投资叠加管道投资，预计2019 年公司所处密封件行业景气度无虞。

    （2）竞争格局优化加码行业复苏。①在石化领域，由于下游工厂规模呈现大型化趋势，对应的设备要求提高，亦同时提高了对密封件的要求，加速了密封件行业竞争格局的出清。②在管道压缩机领域，随着国产大型化管道压缩机的市场占有率快速提升，给了日机密封国产密封件龙头快速切入管道压缩密封领域的契机。

    （3）产能陆续释放，解决公司业绩高增长重要“掣肘”。公司产能问题主要通过两方面来解决，一是公司二期的扩产能计划，二期产能的主要问题在于人员，公司自2018 年开始加大招聘力度，预计2019 年公司二期产能将逐步达产；二是收购华阳，华阳技术传承自国外密封件龙头在反应釜密封等领域有其独特优势，收购华阳以后：①首先就能直接有缓解公司的产能问题。 华阳有其完备的厂房、设备以及生产能源。②华阳有其独特的技术优势，收购以后将完善公司技术体系。③华阳具有一定的技术实力，收购华阳将进一步优化公司的竞争环境。

    （4）投资建议：预计公司2018-2020 年收入分别为680.25、852.97、1045.49 百万元；归母净利润分别为171.08、221.65、273.8 百万元；对应的EPS 分别为0.89、1.15、1.43 元，PE 31.46、24.28、19.66。

    （5）风险提示：炼化投资不及预期；管道投资不及预期。