景旺电子(603228)2018年年报点评：各项业务稳步增长 静待5G商用临近

　　事件：

    　　公司发布2018 年年报，2018 年公司实现营收49.85 亿元，同比增长18.93%，归属于上市公司股东的净利润8.03 亿元，同比增长21.66%，归属于上市公司股东扣非后净利润7.51 亿元，同比增长19.05%，经营活动产生现金流量净额8.04 亿元，同比增长10.33%。

    　　点评：

    　　公司业绩符合预期，各项业务稳步增长。公司2018年印制电路板产销量分别是535.83万㎡和517.59 万㎡，分别较2017 年增长22.82%和21.02%。其中公司刚性电路板（RPCB）实现营收29.86 亿元，同比增长21%，柔性电路板（FPC）实现营收15 亿元，同比增长14%，金属基电路板（MPCB）实现营收4.25 亿元，同比增长25%， RPCB 和MPCB 产品保持98%以上的综合良率，FPC 产品达到了96%以上的综合良率，较2017 年提高了3个百分点。

    　　PCB 产业向中国大陆转移的趋势保持不变。根据Prismark 统计数据显示，2018 年全球行业产值为623.96 亿美元，同比增长6%，中国大陆PCB 行业产值为327.02 亿美元，同比增长10%，增幅位列全球之首。中国大陆PCB 行业产值占全球PCB 行业产值为52.41%，较2017 年的50.53 有所提升。同时根据Prismark 的预测，未来中国大陆PCB 行业产值增速仍然高于全球平均增速，整个PCB 行业向中国大陆转移的趋势保持不变。景旺电子作为内资龙头企业之一有望充分受益产业转移的红利。

    　　公司积极投入研发布局5G。公司2018 年研发费用为2.31 亿元，同比增加16.24%，大力开展了5G 相关的PTFE、LCP 等材料加工技术等多个项目的技术研发。2019 年是5G 试商用元年，三大运营商均有建设5G 基站的计划，公司RPCB 产品可以提供高多层板、高频高速板应用于通讯设备、5G 基站等领域。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2019-2021 年归母净利润为10.17、12.57 和15.41 亿元，EPS为2.47、3.06 和3.75 元，对应PE 分别为26、21 和17 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。