赢合科技(300457):业绩增长符合预期 经营质量不断提高

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2019-04-02

  事件:公司于4月1日发布2018年年报及2019年第一季度预告:

      2018 年公司实现营业收入20.87 亿元,同比增长31.58%,归属于上市公司股东的净利润3.24 亿元,同比增长46.9%。2019 年第一季度实现归母净利润6017-7823 万元,同比增长0%-30%。

      点评:

      业绩增长符合预期,经营质量提升明显。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。2018 年受益于行业发展、公司竞争实力,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长。在经营质量方面,公司有很明显提升:1、公司建立的全价值链运营管控体系发挥重要作用,2018 年,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35 个百分点,公司净利率为15.83%,同比增长1.61 个百分点,公司盈利能力显著提升。经营活动产生的现金流量净额为78,377,034.97 元,经营质量明显改善。2、公司顺利完成了非公开发行股票项目的发行工作,成功募集资金14.13 亿元用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项目”以及补充公司因规模扩张所需的运营资金,增强产能、资金实力。

      2018 年客户结构明显优化。在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,公司积极调整经营策略,积极拓展国内外大客户。报告期内,公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG 化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪更是在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。报告期内,公司实现订单金额28.5 亿元,在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。

      公司进入全球供应环节,受益于全球产能扩张。随着海外车厂的新能源主力车型19、20 年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2 年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL 的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

      盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、在大客户端有望突破,客户结构持续优化,19 年有望取得更多积极进展。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。

      我们预计公司19-20 年归属于母公司股东净利润分别为4.6、6.9 亿,EPS 分别为1.22、1.81,对应估值21 倍、14 倍,给予买入评级。

      风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险