利亚德(300296)首次覆盖:全球LED显示龙头及领创者

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-04-02

投资亮点

    首次覆盖利亚德公司(300296)给予推荐评级,目标价13.50 元,对应19 年P/E 22.1 倍,对比当前股价有42%空间。我们认为,LED显示屏是值得关注的高景气细分领域,而利亚德作为行业龙头成长性较好,且估值正被显著低估。理由如下:

    LED 显示市场:值得关注的高景气领域。中国是全球LED 产业聚集地,随着前端芯片、灯珠的扩产及成本降低,LED 显示等应用环节将不断延展。小间距LED 使LED 显示从户外走向室内,未来进一步微小化的Mini/Micro LED 有望在普通商用甚至家用市场占据一席之地。我们预计未来几年小间距LED 仍将维持30%以上高成长,Mini/Micro LED 则将在2020年后注入新的成长动力。

    利亚德是全球LED 显示龙头及领创者。通过持续领先的技术研发和渠道创新,始终引领LED 显示市场。2012 年开创小间距LED,未来也有望推动Mini、Micro LED 市场发展。我们测算公司小间距收入未来两年将实现32%年复合增长,贡献总收入增量50%以上。

    LED 景观照明增速放缓,文旅演艺、虚拟显示打造综合视效方案。利亚德是国内景观照明龙头,但受地方政府开支及回款不确定性影响,公司将重视成长质量甚于增速,有利于现金流等指标向好。同时公司在景观亮化上补充文旅演艺和虚拟显示能力,提供综合视效解决方案,带来新的成长机会。

    我们与市场的最大不同?我们看好小间距LED 在商显领域的渗透,以及未来Mini/Micro LED 显示的市场潜力。

    潜在催化剂:小间距持续普及;会议平板需求提升;VR 应用普及。

    盈利预测与估值

    我们预计公司19/20 年EPS 分别为0.61 元/0.75 元,CAGR 为23%。

    当前股价对应19/20 年15.5/12.7 倍P/E。我们首次覆盖给予公司推荐评级,参考A 股LED 照明与显示领域可比公司给予22.1 倍19年PE 估值,目标价13.50 元,相比当前有42%上升空间。

    风险

    小间距LED 渗透不及预期,景观照明发展不及预期。