鼎龙股份(300054)2018年年报点评:全年业绩略有下滑 新材料未来可期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-04-02

公司传统业务运行稳健,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.39/0.45/0.55 元/股,按照2019 年33 倍PE,给予目标价13 元,维持“买入”评级。

    全年业绩略有下滑,传统业务运行稳健。公司2018 年实现营业总收入13.38 亿元,同比下降21.33%;实现归母净利润2.93 亿元,同比下降12.85%。公司全年业绩有所下滑,主因股权转让收益减少、合并报表范围变化以及研发投入增加的综合影响所致。如果剔除上述因素的共同影响,归母净利润与上年同期相比增长 6.96%。公司传统业务经营稳健,打印耗材业务经营良好,稳中有升,为公司新业务的布局和发展提供有力支撑。

    CMP 抛光垫认证顺利,未来有望放量。公司CMP 抛光垫已实现从应用于成熟制程到先进制程领域,从硬垫到软垫的全面产品布局。全年实现销售收入314.89万元,新增三家客户订单和六家客户认证。硬垫产品方面,八寸晶圆厂的各主流制程均已通过客户验证并获得订单,十二寸晶圆厂的部分制程已通过客户验证,国内主流十二寸晶圆厂已全面展开对鼎汇抛光垫的测试。2018 年公司陆续推出应用于精抛和阻挡层抛光的软垫产品,且已获得八寸晶圆厂客户的认证。

    布局OLED 柔性显示,率先实现PI 浆料量产。公司是国内首家也是唯一一家实现柔性OLED 显示基板材料PI 浆料量产、国内首家产品实现在面板厂商G6 代线全制程验证、在线测试通过的企业。公司已形成年产300 吨PI 浆料产能,现推进年产1000 吨柔性显示基板用PI 浆料项目,该产线的生产大楼已经于2018年12 月完成主体封顶,预计将在2019 年Q4 完成验收并进入调试阶段。

    风险因素:打印耗材销售不及预期;CMP 抛光垫市场拓展不及预期;芯片业务销售不及预期;汇率波动风险。

    投资建议:公司传统业务运行稳健,CMP 抛光垫、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。因原材料涨价,公司产品毛利率有所下滑,我们调低公司2019-2020年EPS 预测为0.39/0.45 元/股(原预测为0.52/0.65 元/股),新增2021 年EPS预测为0.55 元/股。根据公司历史估值,按照2019 年33 倍PE,给予目标价13 元,维持“买入”评级。