普莱柯(603566)年报点评：业绩同比增长19% 基本符合预期

核心观点：

    2018 年业绩同比增长19%，基本符合预期。

    公司发布2018 年报，报告期内实现营收6.1 亿元，同比增长15%，归母净利润1.4 亿元，同比增长19%，扣非后净利润8728 万元，同比增长29%，业绩增长来自猪用疫苗新品上市及禽用疫苗销售受益禽链高景气。

    猪苗新品逐渐贡献增量 禽苗受益下游景气实现恢复性增长

    报告期内公司猪苗销售收入1.9 亿元，同比增长18%，猪用市场化疫苗增量主要来自公司加大猪圆环亚单位基因工程疫苗、圆环水佐剂灭活疫苗新品推广力度，逐步贡献收入增量。禽苗受益于禽产业链高景气，公司禽用疫苗实现恢复性增长，报告期内销售收入2.14 亿元，同比增长17%。

    合资成立中普生物获口蹄疫疫苗资质 储备疫苗品种丰富

    报告期内中普生物获得猪O-A 二价灭活疫苗新兽药证书，产品落地将较大地打开公司盈利空间。此外，公司猪伪狂犬灭活疫苗已获新兽药证书，其他储备品种猪圆支二联疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、新（Ⅶ）流二联疫苗等重点产品目前研究有序开展，产品梯队有望继续丰富提升公司竞争力。

    19-21 年业绩分别为0.51 元/股、0.67 元/股、0.81 元/股

    公司多个新品种上市将推动公司业绩增长。预计2019-2021 年EPS 为0.51 元、0.67 元、0.81 元，按最新收盘价计算公司2019 年PE 估值29倍，当前行业平均PE（TTM）为29 倍。预计2020 年中普生物口蹄疫疫苗有望落地，口蹄疫疫苗为行业市场规模最大品种，未来销售收入将对公司原有收入带来较大增量变化，考虑到口蹄疫销售收入带来的业绩弹性比其他品种为同行业可比公司带来更大业绩弹性，应给予公司估值溢价，给予公司2019 年33 倍估值，则合理价值为16.83 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：新品上市不达预期；产品销售不达预期；疫病风险等