光大银行(601818)18年报业绩点评：做精财富管理 息差提升盈利

一、事件概述

    光大银行发布2018 年度报告。2018 年归母净利润337 亿元，同比增6.7%；营业收入1102 亿元，同比增20%；每股收益0.61 元。

    二、分析与判断

    息差向好，零售业务促业绩

    按上年可比口径，公司净息差1.74%，同比上升22BP。其中，利息收入1686亿，同比增长5.13%，主要受益于规模驱动下的贷款利息收入增加（YoY:21%）。驱动贷款利息收入的规模因素来自零售贷款的大幅上升，公司2018 零售贷款占比44%，同比增加3 个百分点。同时，同业资产利息收入同比下降16%，公司压缩了拆出、存放同业及买入返售金融资产规模。利息支出则受益于零售存款占比由去年同期的16.9%上升至20%，负债端成本得以有效控制。

    手续费及佣金促非息收入，财富管理战略起步

    非息净收入369 亿，同比增加61 亿（YoY:20%），在营收中占比33%，同比增长1.8 个百分点，主要是银行卡服务手续费收入同比增加83 亿元，增长41%。在公司“打造一流财富管理银行”战略起步之年，零售客户数达9047 万户，同比增加16%；其中中高端零售客户（AUM50 万元以上）69 万户，同比增加20%。

    加大民营企业贷款投入，资产质量总体可控

    公司响应中央精神，民营企业贷款占全部贷款38%，完成“两增两控”目标。公司不良率1.59%，同比持平，环比三季度微增0.01 个百分点。关注类贷款同比下降0.56 个百分点。不良贷款覆盖率达176.16%，比上年末上升17.98 个百分点，在商业银行中排名前列。不良贷款余额384 亿，环比三季度增加10 亿，基本持平。公司加大清收化解力度，核销161 亿，同比增加100 亿，主要是下半年加大了核销力度。资产质量总体可控。

    三、投资建议：公司依托光大集团的金融全牌照优势，积极与集团旗下各企业的业务联动合作。财富管理银行战略配合公司对科技金融的大力投入，有望在未来进一步提升业绩。公司估值处于历史均值，谨慎推荐。预计19-21 年BVPS 为6.0/6.6/7.2元，对应PB 分别为0.6/0.6/0.5。

    四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。