中集集团(000039):收入再创历史新高 土地收储增厚业绩

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/张新和 日期:2019-04-02

投资要点

    事件: 近日,中集集团披露2018年年报,2018 年实现营业总收入934.98 亿元,同比增加22.54%,实现归母净利润33.80 亿元,同比增加34.72%。

    集装箱新签订单创纪录,箱价回落导致利润率大幅下滑。受惠于集装箱销售周期影响,集装箱订单数量创历史记录,但受材料价格上涨以及行业竞争加剧导致的箱价下跌等多因素影响,毛利率同比下降6.18 个百分点。

    车辆和空港业务拟分拆上市,进一步拓展融资渠道。道路运输车辆业务实现全面增长,全年累计销售 19.2 万台(套),同比增长 17.79%,其中半挂车市场占有率全球第一。车辆业务已于2018 年12 月27 日正式向香港联交所提交了主板上市申请,2019 年3 月14 日,中国证监会核准中集车辆发行境外上市外资股。此外,中集空港装备业务中,登机桥业务在中国市场份额连续三年占比95%以上,对中国消防实现控股并更名为中集天达,通过香港上市获得独立的资本运作平台,。

    能化装备表现超预期,海工装备仍旧承压。受到环境保护、城市燃气和工业领域煤改气工程、替代能源价格上涨和新燃气电厂投运等因素的驱动,中国天然气行业进入黄金发展期。集团能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入141.63 亿元,同比增加19.56%;净利润7.92 亿元,同比增加67.21%,中集安瑞科业绩表现超预期。但目前海工市场仍处于承压期,市场新增需求有限,新接订单尚未进入建造期以及计提资产减值等原因影响,海洋工程业务的销售收入为24.34 亿元,同比下降 2.08%;受计提资产减值影响,净亏损34.49 亿元,去年同期亏损10.39 亿元。

    土地价值重估陆续推进,收储及拆迁补偿贡献近10 亿元。中集产城在土地储备及项目推进方面取得较大突破, 分别获得位于上海、深圳等多地区土地,随着各项目的陆续落地及各项工作的推进,为集团的未来业绩增长奠定了良好的基础。此外,公司青岛胶州地区收储及拆迁补偿使集团获得税后利润约10 亿元,一次性计入 2018 年当期收益。

    盈利预测及评级:我们调整盈利预测,预计公司19-21 年 EPS 分别0.76/1.11/ 1.23 元,对应3 月28 日收盘价 PE 为19x/ 13x/ 11x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观政策风险,竞争加剧的风险,汇率大幅波动的风险。