环旭电子(601231)公司点评：2018扩张元年 2019迎戴维斯双击机遇

　　事件：环旭电子于2019 年3 月28 号发布2018 年年报，营业期内实现营业收入335.5 亿元，同比增长12.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.94 亿元，同比增长10.11%。受公允价值变动及投资收益的负面影响，公司2018 年非经常性损益同比大幅减少，归母净利润11.8亿元，同比下降10.21%。

    　　点评：我们坚定推荐公司，看好公司未来平台价值，核心竞争力突出且不断强化，与高通公司的合作将进一步提升公司在SiP 业务上的地位，推进主要产品——消费电子类和通讯产品类——的发展，带动公司整体业绩的提升。2018 年“扩张”顺利，定位清晰而坚定，布局全面且有重点，为2019 年及更长远的未来发展奠定夯实的基础；与高通的合作、智能手机的轻薄化及不可逆转的5G 大势为公司成长打开新成长空间，将重塑公司产业链的估值，看好公司未来成长，坚定推荐！

    　　消费电子及通讯类产品占总收入的约70%，预计2019 年继续发力。2018年，消费电子，通讯类产品销售分别占总营收的34.83%、35.62%，其中消费电子类产品营收116.87 亿元，同比增长44.51%；通讯类产品实现营收119.52 亿元，较去年同比下降11.48%，主要由于智能手机出货不及预期、由于产品更迭部分产品出货减少，使得营收同比下降。随着与高通消费电子和通信领域的SiP 业务合作推进，该两个领域将继续带动公司整体业绩的上升。

    　　2018 年为公司“扩张”元年，通过各方布局，2019 年迎来新的发展机遇。2018 年年初以来，围绕公司提出的“模块化、多元化、全球化”发展战略目标，公司陆续宣布了与美国高通公司的合资案、与中科曙光的合资案、波兰厂收购案、汽车产业基金投资案、惠州新厂投资案等，中国台湾地区和墨西哥也启动扩产，以促进手机SIP 业务的发展，SMT 业务的拓展，产能的扩张，彰显其全球化布局计划，为未来发展奠定了基础。

    　　展望2019 年，消费电子和通信领域的SiP 是公司持续业绩增长的动力；和高通的合作，面向5G 未来，将重塑公司产业链的估值。公司深耕SiP行业近16 年，不断巩固SiP 技术全球领导者地位。在2018 年与高通取得SiP 业务的合作，未来技术的进一步突破和成熟、销售渠道的拓展仅待时间来验证。SiP 封装微小化、模组化的优势可以在5G 中发挥很大的优势，智能手机的轻薄化、面向5G 不可逆转的趋势，为公司打开新成长空间，将重塑公司产业链的估值。

    　　投资建议：公司2018 年扩张顺利，公司基本面持续向好，基于非经常损益不确定性及布局兑现的长期性，预计公司19-20 年净利润从40.05/55.80亿元下调到13.2/19.4 亿元，21 年净利润26.3 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示：SiP 进展不及预期，智能手机市场疲软