阳光电源(300274)年报点评：光伏逆变器继续领跑 储能业务飞速增长

事件：公司发布2018 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入10,368,931,999.29 元，同比增长16.69%；实现归属母公司净利润为人民币809,628,201.93 元，同比降低20.95%。

    逆变器业务继续领跑市场，海外市场增长明显。2018 年，阳光继续领跑全球逆变器市场，全球出货量16.7GW,同比增长1.2%，其中国内出货量11.9GW，同比下跌9.8%，国外出货量4.8GW，同比增长45.5%，2015 年起，公司光伏逆变器发货量连续多年保持全球第一。截至2018年底，公司逆变设备全球累计发货超79GW。此外，2018 年7 月，阳光电源在印度班加罗尔投资建设的光伏逆变器制造基地正式投产，年产能达3GW，标志着公司在印度乃至整个海外市场的业务进入一个新的里程碑。

    电站系统集成业务稳步增长，发力光伏领跑者和扶贫项目。报告期内，公司电站系统集成业务也取得较大增长，收入58.6 亿元，同比增长25.7%，在国家重点关注的领跑者计划行动、光伏扶贫中起到积极的带头示范作用。领跑者项目中，公司参与了青海格尔木500MW 光伏应用“领跑者”基地项目、覃塘古平水库40MW 渔光互补光伏发电项目、大庆市龙凤区40MW 地面光伏发电项目、江苏淮安海螺水泥3MW/12MWh 储能电站项目、江苏张家港海螺水泥32MWh 储能电站项目。光伏扶贫方面，2018 年，公司在安徽、山东、山西、内蒙古、青海、云南、宁夏、河北、甘肃等多个省市开展多个光伏扶贫示范项目，总装机容量约为385MW，单体规模最大项目为四川普格60MW。此外，公司还参与了巨野县100MW 风力发电项目。

    储能业务飞速增长，未来潜力巨大。2018 年，公司通过立足国内市场，积极拓展海外市场，储能业务同比实现近5 倍增长，继续保持高速发展态势。目前公司储能产品及系统广泛应用在中国、美国、德国、日本、英国、澳大利亚、加拿大、西班牙、印度、泰国、柬埔寨、南苏丹、马尔代夫等全球720 多个储能项目。预计未来随着平价的临近，储能的功能性和性价比日益显现，市场空间巨大。

    投资建议：公司是国内光伏逆变器的龙头，市场地位稳固，产品性能卓越，未来随着光伏平价的临近，公司的市占率提升和业绩增长空间不容小觑。预计公司2019-2021 年净利润分别为9.99、13.58 和16.65亿元，对应EPS0.69、0.94 和1.15 元/股，对应PE17、12 和10 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：逆变器销售不及预期；光伏装机不及预期。