中集集团(000039)年报点评报告:业绩略超预期 核心业务板块保持较高增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏纾雨/王昆 日期:2019-04-02

  事件:

      公司于2019 年3 月27 日晚间发布2018 年年度报告。报告期内,集团实现营业收入934.98 亿元,同比增长22.54%;归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润33.80 亿元,同比增长34.72%;实现基本每股收益1.11元,同比增长37.04%。

      投资要点:

      集装箱产销量继续保持全球行业第一,收入保持较高增长

    2018年,受集装箱业务需求回暖影响,集团集装箱制造业务收入315.36亿元,增长25.91%;实现净利润18.91亿元,增长29.22%。其中,冷藏集装箱收入50.24亿元,同比增长53.44%。预计未来两年全球集装箱需求端将继续保持增长,但增速将有所回落。

      道路运输车辆业务继续实现稳定增长,H股分拆上市获证监会核准

    集团道路运输车辆业务实现收入244亿元,增长24.99%;净利润12.73亿元,增长25.04%,收入和净利润增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。H股分拆上市有望增强道路运输车辆业务的资本实力和竞争优势,提供独立板块估值,对集团报表改善和估值提升都具有积极作用。

      受益于市场需求提升,能源、化工及液态食品装备业务保持较好增长

    集团能源、化工及液态食品装备业务收入141.63亿元,增长19.56%;净利润7.92亿元,增长67.21%。未来随着天然气需求的增长以及液态食品冷冻冷藏率提升,集团该业务板块有望继续保持增长。

      海洋工程业务亏损扩大,随着海工业务领域扩展,有望降低亏损幅度

    集团海洋工程业务收入24.34亿元,下降2.08%;受本年计提资产减值影响,净亏损34.49亿元,上升231.86%。虽然目前全球海工市场仍处于承压期,但通过引入战略投资者以及扩大海工业务范围,未来有望降低亏损幅度。

      空港装备业务整合完成,市占率继续提升,收入保持较高增长

    集团空港装备收入46.71亿元,增长29.88%;实现净利润1.93亿元,增长31.67%,主要是由于空港设备业务及消防救援车辆业务增长所致。

      集团整体毛利率有所下滑,三费占比下降

      受原材料价格影响,集装箱业务和道路运输车辆业务毛利率有所下滑。其中,集装箱毛利率下降6.18 个百分点至9.4%,道路运输车辆业务毛利率下降4.4 个百分点至13.95%。主要板块毛利率下滑导致集团总体毛利率从2017年的18.36%下滑到2018 年的14.88%。近两年集装箱业务原材料价格处于高位,集装箱下游销售端竞争也更加激烈,预计未来原材料价格上涨动能趋弱,行业有望进入有序竞争态势,集装箱业务毛利率有望改善并带动集团整体毛利率提升。从三费占收入比重来看,销售费用、管理费用、财务费用分别下降了1.97、1.66、0.66 个百分点。

      鉴于对集团发展的乐观前景以及回馈广大投资者,集团董事会审议通过发放现金股利以及资本公积转增股本议案

      集团董事会审议通过的2018 年度利润分配预案为:以2018 年度分红派息股权登记日公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利人民币5.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。预计派息日为2019 年6 月30 日或前后。该2018 年度分红派息预案还需提交集团年度股东大会审议批准。

      维持“推荐”评级

      我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.05 元、1.19 元、1.44 元,对应当前股价市盈率分别为13.14X、11.55X、9.55X,维持“推荐”评级。

      风险提示

      (1)海工装备业务继续大幅亏损;(2)下游行业需求不及预期;(3)全球经济增速不及预期;(4)全球贸易保护主义抬头,导致国际商品贸易量下滑。