苏试试验(300416)：2018年业绩符合预期 设备销售增速提升

2018 年业绩符合我们预期

    苏试试验公布2018 年业绩：营业收入6.3 亿元，同比增长28.1%；归母净利润7,196 万元，同比增长17.4%，对应每股盈利0.53 元，符合我们预期。4Q18 公司营业收入、归母净利润分别为2.2 亿元/2,618 万元，同比增长52.3%/11.2%。

    设备销售业务快速增长。2H18 公司设备销售、试验服务收入分别为1.9/1.7 亿元，同比增长41.4%/26.9%，试验箱等新产品推出带动公司设备销售业务快速增长，2H18 设备销售业务增速环比提高25.4ppt。2H18 公司设备销售、试验服务业务毛利率分别为35.5%/57.1%，同比下降1.8/4.3ppt，试验服务毛利率降幅较大主要由于行业竞争加剧。2018 年公司综合毛利率为46.1%，同比下降1.6ppt。

    研发投入力度加大。4Q18 公司销售、管理（含研发）、财务费用率分别为7.2%/21.8%/0.7%，分别同比下降0.4/2.6/0.7ppt，2018年全年公司期间费用率同比略增0.5ppt，主要是研发支出增幅较大。2018 年公司研发费用为4,806 万元，同比增长38.9%。2018年公司经营活动净现金流入7748 万元，同比增长33.8%。

    发展趋势

    实验室布局持续推进。目前公司已建成苏州广博、北京创博等10家实验室子公司，伴随西安、长沙、松山湖、武汉等地实验室新建项目推进以及苏州、上海实验室扩建，公司试验服务业务规模有望持续保持快速增长。到2020 年，我们预计公司将建成15-20家实验室。而规模效应释放也将对公司试验服务业务毛利率带来积极影响。公司公布2019 年一季度业绩预告，1Q19 公司归母净利润预计为247.5-297.0 万元，同比增长0-20%。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.68/0.86 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/20 年31.2/24.6 倍P/E，维持中性评级，但由于行业估值中枢上移，我们将目标价从19.02 元上调18.3%到22.50 元，对应2019/20 年33/26 倍P/E，对比当前股价有6%空间。

    风险

    试验服务业务竞争加剧。