金融街(000402):业绩平稳增长 拿地端料重回增长步伐

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2019-04-02

业绩回顾

      2018 年每股盈利1.09 元,同比增长8%,符合预期

    金融街公布2018 年业绩:营业收入221 亿元,同比下降13%;归母净利润33 亿元,同比增长9%,接近业绩预告增速(1%~10%)上限,对应每股盈利1.09 元。

      结算毛利率结构性高增,财务费用增五成。期内公司房地产开发业务结算收入196 亿元,同比下降16%(竣工面积同比下降40%),税后毛利率较2017 年上升15 个百分点至37%(主要因高毛利项目集中结算),带动毛利润增长47%至81 亿元。期内财务费用同比增长49%至15 亿元,受此拖累公司归母净利润仅增长9%。

      资产管理业务收入及利润均实现稳健增长。期内公司资产管理业务收入同比增长11%至25 亿元,息税前利润同比增长9%至13 亿元,对应息税前利润率51%,较2017 年下降1 个百分点。

      杠杆仍处高位,分红比例持续下降。公司期末净负债率184%,较3 季度末下行14 个百分点,但仍高于年初33 个百分点,处于行业高水平。期末在手现金同比增长4%至120 亿元,仅相当于一年内到期有息负债的1.2 倍。公司拟每股分红0.3 元,对应分红比例27%(2016/17 年分别43%和30%)。

      发展趋势

      2019 年销售有望超350 亿元。公司期内实现销售签约额/面积307亿元/108 万平方米,同比增长30%/3%。我们预计2019 年可售货值约600 亿元,若以60%的去化率计算,2019 年全年销售有望超350 亿元。

      2019 年计划土地权益投资额增近三成。期内公司新进入深圳、成都等五大城市群重点城市,实现权益投资额191 亿元(同比下降23%),截至期末公司可结算权益土储1261 万平米。公司计划2019年实现项目土地权益投资额240 亿元,同比增长26%。

      盈利预测

      我们维持公司2019 年盈利预测不变,引入2020 年每股盈利预测1.20 元。

      估值与建议

      公司当前股价对应7.0/6.6 倍2019/2020e 市盈率。维持推荐评级和目标价9.49 元,对应8.5/7.9 倍2019/2020e 目标市盈率及20%上行空间。

      风险

      交付进度不及预期;融资环境超预期收紧。