爱建集团(600643):信托业务增长超预期 多元金融布局协同深化
2018 年业绩略超过我们预期
爱建集团公布2018 年业绩:营业收入同比+14%至26.5 亿元,归母净利润同比+40%至11.6 亿元;其中4Q18 营收同比/环比-1.4%/+44%至8.4 亿元,净利润同比/环比+38%/+23%至3.4 亿元,主因信托业务增长超预期。
发展趋势
信托业务增长超预期,不断提升主动管理能力。爱建信托18 年收入同比+3%至17 亿元,收入贡献64%;净利润同比+24%至11 亿元(vs.行业-11%),利润贡献96%。一方面,公司主动降通道、提升主动管理规模,18 年末信托资产规模同比-24%至2507 亿(vs. 行业-14%),其中主动管理规模同比+20%至660 亿,占比同比+9ppt至26%;同时,公司信托业务平均报酬率明显提升,同比+0.1ppt至0.64%,带动信托手续费及佣金净收入(子公司未经审计报表口径)同比+26%至18.5 亿元。另一方面,公司积极探索创新转型,成立了消费金融、ABS 产品推进工作小组,获银监会批准经营QDII资格;同时,公司在城市更新、消费金融、供应链金融、特的目的信托方面积极开发布局、加强外部合作,构建未来盈利增长点。
金融领域多元布局,业务协同持续深化。1)融资租赁:爱建租赁18 年收入同比12%至2.8 亿元,净利润同比-8%至0.9 亿元,进一步加大医疗、教育板块投放力度,生息资产规模同比+32%至42亿。同时,公司于18 年9 月完成收购华瑞租赁,截至18 年底华瑞生息资产规模49 亿,收入/利润贡献分别1.5/0.4 亿元;2)资产管理&财富管理:爱建资产管理18 年净利润同比+195%至1.3亿,爱建财富管理盈利亏损收窄至8.6 万(vs. 17 年亏损705 万)。
此外,公司积极布局证券、私募股权投资等多领域,加强业务间协同,推进资本扩张、业务创新及金融资源整合能力。
大股东持续增持,民营体制优势凸显。公司大股东均瑶集团业务布局广、综合实力强,报告期内持续增持(截至19 年2 月1 日持股28.34%),预计有望与公司形成强大协同效应。同时,作为国内改革开放以来大陆首家民营企业,公司顺利回归民营体制后,经营理念、发展策略更加灵活,创新动力、创新能力进一步提升。
随着19 年初以来信用条件的超预期宽松以及以信托为代表的监管边际放松,预计有望带来板块的估值修复。
盈利预测
由于上调信托资产规模假设,我们上调19 年盈利预测10%到14.5亿元,引入2020 年盈利预测17.1 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应19 年1.7x P/B,维持推荐评级,上调目标价9%到14.77 元,对应19 年2.2x P/B 及19 年16.5x P/E,较当前股价有26%上行空间。
风险
信托及租赁业务增长及资产质量低于预期;监管不确定性。