莱宝高科(002106)：触控笔电渗透提升 新品提升公司盈利能力

事件：公司发布2018 年年度报告，全年实现营业收入44.2 亿元，同比上升10.7%，毛利率水平为12.7%，同比下降1.8 个百分点，归属母公司净利润为2.25 亿元，同比上升59.7%，每股净利润0.32 元，同比上升60.0%。第四季度公司实现营业收入为12.6 亿元，同比上升9.4%，归属上市公司股东净利润为5,243 万元，同比上升16.5%。2018 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.00 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

    触控笔记本市场渗透，公司新产品拓展顺利：公司2018 年全年销售收入提升10.7%为44.2 亿元，基本保持了稳定的成长性，触控型笔记本电脑市场的渗透率逐步提升的过程中，公司凭借与全球核心的笔记本电脑厂商保持了长期良好的合作关系，在产业发展的过程中获得了较为理想的订单规模。产品方面，公司在OGS 的基础上开发的OGM、SFM 等新的产品应用于终端产品上，2018 年获得了较为可观的订单分布，使得公司在产品单价上有了提升。从收入的市场分布看，海外市场仍然是公司的核心收入来源，而随着国内的移动终端品牌商华为、小米等逐步向笔记本电脑市场拓展，公司有望在国内市场获得更加丰富的客户渠道资源。

    毛利率受到外购部件比例影响，研发投入增加不改公司净利润提升：2018 年公司的毛利率同比下降1.8 个百分点为12.7%，毛利率下降主要是由于公司成本中外购部分的增加导致的，因此公司在营业利润率和净利润率方面均出现了提升。汇率的有利波动对于公司盈利也有着积极的作用。经营费用率方面，研发投入的持续增加是公司持续竞争力提升的核心，研发费用率2018 年同比上升0.6 个百分点为4.0%，其他费用率基本保持了稳定的情况。

    2019 年业务内生外延并举，资本投入保障市场竞争力：公司披露了2019 年第一季度的业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比实现扭亏，产品需求尤其是高附加值的新产品需求增加推动了公司收入毛利率的增长，而汇率波动的变化也相对有利。从公司未来的计划看，一方面重庆生产基地中包括OGM、SFM 等高附加值的新差评您份额持续扩张依赖研发投入和产能建设，另外一方面公司也将会通过外延式扩张的方式来完善产品线，因此我们认为2019 年公司需要通过有效的资本运作来保证其内生外延拓展的成长，提升市场竞争力。

    投资建议：我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.37、0.42 和0.49元。净资产收益率分别为6.4%、6.7%和7.2%，维持评级增持-A 建议。我们认为公司的基本面在现有产能和客户规模匹配的情况下可以保持稳健，产品的升级将会持续推进，而未来如果需要快速成长的机会则需要有国内厂商的快速渗透启动或者有新品迅速获得市场认可，因此给予增持-A 评级。

    风险提示：宏观经济波动影响公司的终端产品需求；包括SFM 等新品的研发和市场拓展进度不及预期；汇率市场的不利波动影响公司的盈利水平。