海达股份(300320)：2018业绩稳增19Q1态势延续 在手订单保障未来增长

事件：公司发布2018年年报及2019年一季度业绩预告，2018年度实现营收21.3 亿元，比上年同期增长64.91%，实现归母净利润为1.67亿元，比上年同期增长19.04%。2019 年一季度预计实现归母净利润为4906.87-5841.51 万元，同比增长5-25%。

    各项业务均保持增长，轨交与新能源增幅居前。公司橡胶件业务继续的优势地位，橡胶件业务在轨交、汽车、建筑航运、新能源等各领域收入均有不同幅度的增长，其中轨道交通领域增长接近40%、新能源光伏用双玻组件产品的业务收入增长超过50%，增幅居前，其他业务板块增长均在20%以上。公司主营业务橡胶产品优势突出，在不同细分领域应用广泛，市场开拓稳步推进，橡胶件合计营收占公司总收入78.4%。

    多因素拖累毛利率下滑，19Q1 业绩预计继续攀升。18 年公司整体毛利率较去年同期下降4.62 个百分点，其中橡胶业务产品下滑3.28 个百分点，主要受上游原材料涨价等因素影响；此外新业务轻量化铝制品毛利率仅18.48%，远低于橡胶件业务，也在一定程度上拖累整体毛利率水平。2019 年一季度公司营业收入较上年度同期有所增长，且非经常性损益对一季度的影响额约为8 万元（上年同期非经常性损益为-17.35 万元），预计一季度归母净利润将实现5-25%的同比增长。

    优势产品订单充裕，新业务潜力逐步释放。汽车橡胶类产品领域，天窗密封件开始进入日系汽车的供应体系、海外订单取得突破；整车密封件已获得东风日产、吉利领克、上汽乘用车、上汽大通、北汽新能源等厂家订单；车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域，防水密封部件成功中标孟加拉卡纳普里河底公路隧道项目，且与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务，优势产品订单充裕，可保障未来三年业绩稳定增长。此外光伏等新能源业务和轻量化铝制品作为公司开拓的新业务，契合节能减排理念，两块业务在未来的增长也愈加清晰明显。

    投资建议：考虑到公司在密封条领域的优势地位，同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力，我们预计19/20 公司营收分别为24.22 亿元/27.31 亿元，归母净利润分别为2.14 亿元/2.53 亿元 ，对应PE分别为18 倍/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车销量低于预期，轨道交通建设进度不达预期