优博讯(300531)：物流快递和海外市场需求驱动公司收入快速增长

公司发布2018 年年报，实现营业收入9.52 亿元，同比增长114.78%；归母净利润1.17 亿元，同比增长141.29%。

    PDA 及智能POS 机业务均实现快速增长。分产品收入来看，智能移动数据终端（PDA）实现营业收入4.78 亿元，同比增长78.73%，主要因物流快递需求旺盛以及金融、交通、生产制造、医疗卫生等跨行业的拓展；智能移动支付终端（智能POS 机）实现营业收入4.05 亿元，同比增长183.98%，主要因公司与主流第三方支付平台继续保持良好合作，中标了多个国有大行的项目，并且公司的智能POS 产品实现了在印度等海外市场的突破。公司采取针对性的市场策略，实现了海外市场销售额高速增长，较上年同期增长361.33%，主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲。

    规模效应体现，费用率下降。2018 年公司的综合毛利率为33.30%，相对去年同期下降了4.16 个百分点，主要因PDA 产品的毛利率有所下降，而智能POS 机产品的毛利率保持稳定。2018 年公司的销售费用率为6.29%，相对去年同期下降了个1.94 百分点。2018 年公司的管理费用率为11.38%，相对去年同期下降了6.14个百分点。公司收入快速增长，费用率下降，规模效应开始体现。

    拟并购佳博科技，Zebra 成长路径开始体现。2018 年12 月，公司拟发行股份及支付现金购买其持有的佳博科技100%股权。本次交易标的资产初步作价81,500万元，佳博科技作为国内领先的专用打印机设备综合服务商，主要从事标签打印机、票据打印机、机芯模组以及智能打印终端的研发、生产、销售与服务，主要产品包括标签打印机、票据打印机、机芯模组、智能打印终端等四大系列。公司通过此次收购有望产生积极的协同效应，有望复制海外移动终端龙头斑马（Zebra）的成长路径。

    投资建议：我们看好海外POS 机市场的爆发给公司业务带来新的增量，物流需求的旺盛以及PDA 进入更换升级周期则有利于其PDA 业务的发展。暂不考虑佳博科技的并表，预计2019-2020 年公司EPS 分别为0.72、1.00 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价28 元。

    风险提示：海外POS 机需求不及预期；PDA 需求不及预期。