郑煤机(601717)年报点评:业绩略高预期 SEG经营情况理想

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗 日期:2019-04-01

  事件:公司于今日发布公告2018 年年报,2018 年公司实现营收260亿元,同比增长244%,实现归母净利润8.32 亿元,同比增长193%;实现扣非净利润5.87 亿元,同比增长52%。

      点评:

      1. 公司发布业绩预告时净利润上限为8.4 亿元,公司实际利润为8.32亿元,基本与上限持平,略高于预期。同时,公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值,增加资产减值损失1.1 亿元,如不考虑商誉减值,公司实际归母净利润为9.4 亿元。

      2. 分板块来看,公司汽车零部件板块实现收入177 亿元,其中SEG实现收入140 亿元,亚新科实现收入37 亿元,同比增长32%;汽车零部件板块实现归母净利润1.56 亿元,其中SEG 实现净利润6863 万元,SEG 已经开始盈利,公司经营情况略超预期。同时,公司目前集中优势资源主攻 48V 混合动力技术,已经量产并大规模市场推广, 成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商 48V 能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司开始布局 48V P>0 和高压电机技术,向新能源领域持续布局。

      3. 公司煤机板块收入82.6 亿元,同比增长74%,实现归母净利润8.77亿元,同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖,订货增加,煤机板块18 年盈利情况十分可观,预计19 年将延续。

      4. 公司经营性现金净流持续好转,截止18 年底公司经营性现金净流为12.3 亿元,公司现金流情况从3 季度开始好转,其中三季度三季度现金流为7.1 亿元,四季度单季度现金流为8.7 亿元,预计19年公司现金流情况仍将持续好转。

      投资建议与评级:预计公司2019~2021 年利润为10.1 亿、12.1 亿、14.6亿,PE 为11 倍、9 倍、8 倍,维持“买入”评级,公司目前PB 为0.94倍。

      风险提示:煤机业务不达预期;SEG 业绩不达预期。