新天科技(300259):智能仪表渗透率提升叠加市场开拓顺利 业绩可期

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-04-01

  事件:公司近日公布2018 年年报,公司2018 年实现营收8.55亿元同比增加14.82%,实现净利润1.49 亿元,同比下降7.37%。

      点评:

      (1)水表、工商业流量计与燃气表三大业务布局齐头并进。公司三种业务的毛利占比分别为31.44%、29.03%与14.07%:①燃气表客户开拓顺利,2018 年小试牛刀,2019 年有望加速发展。公司2018 年智能燃气表实现营收1.67 亿元同比增长13.8%,更重要的是公司,公司已与几大燃气集团达成了长期战略业务合作,其中,与中国最大的燃气集团华润燃气旗下近百家燃气公司进行了业务合作,与香港中华煤气及港华燃气进行了业务合作,客户进展顺利,燃气表业务2019 年有望加速发展。②水表传统业务,虽增速较小,但智慧水表市场依然值得期待。公司智能水表2018 年实现营收3.02 亿元同比增长3.63%,下游客户项目进程是增速较低重要原因,虽然如此,目前智能水表渗透率低,未来市场依然值得期待。③公司补强智能工商业流量计业务,未来值得期待。公司收购上海肯特补强工商业流量计业务,双方在技术、市场具有较强的协同效应,双方的合作将有助于在工商业流量计细分市场提升市占率。

      (2)期间费用大幅增长与商誉减值拖累公司当期业绩,市场拓展与新品研发亦为公司未来增长基石。一方面,公司销售方费用1.59 亿元同比增长60.76%,研发费用0.59 亿元同比增长28%,均大幅超过公司营收增长幅度,是公司业绩小幅下滑的重要原因,但是销售费用与研发费用的大幅增长的主要原因是公司加大市场营销与加大产品投入,虽然拖累了当期业绩但是客户的拓展与新品的研发亦为公司未来增长的基石;另一方面,公司控股子公司万特电气经营业绩未达到预期,公司计提商誉减值1049.39 万元影响公司部分利润。

      (3)在物联网技术大发展的背景下,看好整个智能水表、燃气表行业渗透率快速提升带动公司业绩快速增长。随着5G 的快速推广以及商业化落地,物联网行业将迅速发展,在此背景之下,基于无线技术的智能水表、智能燃气表渗透率有望迅速提升,同时行业产品升级将加速行业竞争格局的优化,公司作为智能水表与智能燃气表行业的领军企业有望充分受益。

      (4)投资建议:预计公司2019-2021 年营收为1033.50 百万元、1217.50 百万元、1400.13 百万元,同比增长20.84%、17.80%、15%,净利润190.83 百万元、243.00 百万元、276.22 百万元,  同比增长27.99%、27.34%、13.67%,对应PE 为23.72、18.63、16.39.

      (5)风险提示:物联网技术推广不及预期。