中国银行(601988):活期存款增速亮眼 整体业绩进一步提升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2019-04-01

投资要点

      年报亮点:1、整体业绩进一步回升,营收和PPOP 增速均是向上的,归母净利润受拨备计提力度加大的影响增速有小幅下滑。剔除1Q17 出售集友银行的高投资收益基数影响后业绩也是稳步回升的。2、4 季度息差环比上行11bp,带动净利息收入环比上行8.9%,主要是资产端收益带动。3、负债端存款特别是活期存款增长良好,占比计息负债有提升。4、多维度看资产质量整体平稳。4 季度加大核销转出背景下,不良率和逾期率环比下降、但不良净生成有小幅上升。同时风险抵补能力有增强、拨覆率和拨贷比都有提升。年报不足:净手续费收入在代理服务、信贷承诺、顾问咨询服务费等业务的拖累下环比-1.7%,但降幅有收窄。

      营收和PPOP 增速稳步向上,归母净利润受拨备计提力度加大的影响增速有小幅下滑。剔除1Q17 出售集友银行的高投资收益基数影响后业绩也是稳步回升的。1Q18-2018 全年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.8%/1.9%/3.9%/4.9%、-4.3%/1.7%/4.4%/5.8%、5%/5.2%/5.3%/4.5%。(剔除出售集友银行一次性收益影响的营收、PPOP、税前利润同比增速为2%/3.9%/5.3%/5.9%、0.9%/4.5%/6.4%/7.3%、12.5%/4.5%/5.2%/5.1%)。

      投资建议:公司2018、2019E PB 0.73X/0.67X;PE 6.41X/6.11X(国有行 PB 0.84X/0.74X;PE 6.66X/6.36X),中国银行公司总体经营稳健,海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高,建议积极关注,维持“增持”评级。

      风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。