景旺电子(603228)：智能化工厂产线爬坡顺利 全年业绩稳步增长

　　公告：公司公告2018 年年报，营业收入49.86 亿元，同比增长18.93%，归母净利润8.03 亿元，同比增长21.66%。其中第4 季度单季度营业收入同比增长21.28%至13.44 亿元，归母净利润1.74 亿元，同比增长21.48%。

    　　投资要点

    　　江西二期产能开出，业绩稳步增长：公司18 年收入同比增长18.9%，利润同比增长21.7%，主要得益于江西二期项目的三条产线投产增加产出，RPCB 收入29.86 亿，同比增长21%，FPC 收入15 亿，MPCB 收入4.25 亿，同比分别增长14%、25%。

    　　加快智能化工厂建设，盈利能力保持稳定：公司18 年毛利率31.78%，净利率15.95%，同比基本保持稳定，新开出的3 条产线均为智能化产线，广泛使用AGV 小车、机械臂等代替人工，实现企业云计算和自动化设备的网络互联，生产效率、产品良率都有突出表现，18 年公司RPCB、MPCB 保持98%以上的综合良率，FPC 达到96%以上的综合良率，指标行业领先。

    　　产能稳步扩张，线路板行业精细化管理龙头实现可持续发展：公司作为国内线路板行业精细化管理龙头，良率、成本控制都保持业内最顶尖。产能规划方面，江西二期三条智能化产线爬坡顺利，19 年第四、五条线也有望开出，同时，通过收购珠海景旺（珠海双赢），迅速组建管理团队，公司FPC 产能紧缺与订单之间的矛盾也逐渐解决，硬板和软板将继续保持快速增长。

    　　盈利预测与投资评级：预计19-21 年公司净利润为10.1、12.9、16.2 亿元，实现EPS 为2.45、3.14、3.93 元，对应PE 为26.6、20.7、16.6 倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，给予“买入”评级！

    　　风险提示：PCB 产能过剩；产品价格下滑。