深度*公司*迪安诊断(300244)：公司逐渐回到增长快车道 期待服务业务放量

公司发布2018 年年报：报告期内实现收入69.67 亿元（+39.22%），归母净利润3.89 亿元（+11.16%），扣非归母净利润3.30 亿元（+49.53%）。同时发布一季度业绩预告：预计实现归母净利润6,908.69 万元~7,850.79 万元，较去年同期增长10%-25%。随着公司自建实验室逐渐扭亏并开始放量，检验服务亏损压力减小，合作共建业务释放增量；高端技术平台：质谱和NGS 已完成初步布局，未来成为长期成长驱动力，公司逐步恢复快速增长。预计公司2019-2021 年净利润为4.94/6.21/7.73 亿元，维持买入评级，继续重点推荐。

    支撑评级的要点

    营收增长提速：若剔除青岛智颖并表影响，全年收入61.99 亿元，内生同比增速23.87%。下半年内生增长28.4%，较上半年提高近10 个百分点，业绩增长明显提速。其中产品端内生增长23.58%，服务端增速22.95%.现金流3.73 亿大幅转好。自建实验室已有半数盈利，对业绩正向贡献加大；合作共建、区域检验中心、精准诊疗中心等业务有序推进，成长期实验室和新业务快速放量带动收入利润快速增长。

    毛利率略升，费用率仍有优化空间：全年毛利率34.04%（+0.63pp），期间费用率23.05%（-1.22pp），其中销售费用率9.31%基本持平，管理费用率11.28%（-1.48pp），财务费用率2.46%（+0.23pp），由于募投资金尚未到位及有息负债增加等因素短期仍承压。未来随增量业务投入降低回报升高、以及规模效应，利润率有望进一步提升。

    特检业务快速成长：质谱及NGS 等高端分子诊断平台将成为公司长期发展助推动力，公司与SCIEX、FMI、Agena 等合作逐步落地成果转化，特检业务未来放量将推动公司的综合竞争力和盈利能力迈上新台阶。

    估值

    根据年报及一季度业绩预告，调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润分别为4.94/6.21/7.73 亿元，EPS 分别为0.796/1.001/1.246 元，对应PE 分别为27/22/17 倍，维持买入评级，继续重点推荐。

    评级面临的主要风险

    检验产品和检验服务降价的风险；商誉减值风险；市场开拓速度不达预期的风险。